中央出招維穩後，中港股市在周三同告「V彈」，恒指意猶未盡，昨再飆1413點，收報21501點，兩天進賬3086點(16.76%)，勢頭比兩年前觸及「肺疫底」後有過之而無不及。世界的另一端，華爾街股市亦回勇，加息周期重臨且縮表在即等利淡因素，似乎已完全被消化。
美國聯儲局周三(16日)議息後一如預料，把聯邦基金利率目標區間由原本0至0.25厘，上調到0.25至0.5厘，是2018年12月以來首次加息；利率點陣圖(dot plot)顯示，今年餘下時間還會再加6次，到2022年底利率將達1.75厘至2厘區間。
同時，聯儲局也準備好「收水」，主席鮑威爾於議息後記者會上透露，就縮減資產負債表規模的討論取得良好進展，暗示最快在5月會議啟動縮表，以免高通脹變成根深柢固，具體操作與上次即2017年縮表非常相似，但會更迅速。
換句話說，局方極有可能「照辦煮碗」，只透過債券到期不續來縮表，間接打消了市場對該局主動拋售資產的憂慮。
由於聯儲局並非「鷹」氣逼人，而且「指引」清晰，美股隨即放煙花慶祝，標普500指數周三上漲2.24%，納指勁揚3.77%，縱使升幅不及港股般誇張，也反映投資者已擺脫早前的Risk Off模式。由18種對風險胃納變化敏感資產(包括股市指數、國債孳息和黃金等)編製而成的「環球風險胃納指標」(RORO Index)單日急飆逾13個百分點，創一個月新高兼重返運行近兩年的上升通道之內，足證市場避險情緒顯著降溫。
金融市場未因落實收水而出現震盪，反而有不少聲音批評聯儲局未夠「鷹」。其中多番警告通脹熾熱打擊經濟的「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)重申，局方貨幣政策遠遠落後於孳息曲線(yield curve)，可能導致美國在2023年陷入經濟衰退。
債市發出的警號確不應小覷。具指標性的10年期國債孳息周三收報2.188厘，升越「舊債王」格羅斯(Bill Gross)所定2.15厘的「死線」（詳見2022年3月11日本欄），周四續在該水平徘徊；對短線息口較敏感的2年期債息亦衝上2019年5月迄今高位1.941厘，跟10年期債息差距縮至0.247厘，屬2020年爆發新冠肺炎疫情後約兩年來最窄。
附【圖】所見，美國近半世紀6次經濟衰退前長短債息均呈「倒掛」(inverted)，意味息差收窄情況若無法扭轉，經濟步向衰退的潛在風險不小；更重要的是，以往每當該組合息差縮到約0.25厘後，最終皆落入負值區域，即長息低於短息，衰退隨之而來，只有1994年那次避過一劫。至於今趟能否幸免，暫時未許樂觀，代表聯儲局的貨幣政策已沒多少容許失誤的空間。
信報投資研究部
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