俄烏第三次談判停火無突破性發展，各類資源產品繼續瘋炒，市場憂慮經濟前景，華爾街股市周一(7日)再度急跌，以收市計，道指從高位回落10.8%，陷入調整區內；納指剛累瀉逾兩成，確認「見熊」；標普500指數已經下挫12.4%，這一波牛市恐怕是近半世紀最短命。
美股弱不禁風，美滙則穩步向上，主要是避險情緒帶動，儘管美元霸權地位正受到挑戰，惟短期未言觸頂。
俄羅斯揮軍烏克蘭，歐美陣營以「金融核武」制裁俄國，應屬避免「熱戰」蔓延歐洲的最理想選項。俄國擁有豐富天然資源，近年又努力減少以美元交易，金融系統仍因制裁而大動盪，經濟受創多深，暫時無從估計，可見在當前的環球金融體系中，新興市場經濟要抵禦「外部衝擊」相當被動。隨着全球步向新冷戰，有分析認為，「金融核戰」或為美元主導的金融系統掀起巨變。
摩根大通首席執行官戴蒙上周提到，西方透過SWIFT(環球銀行金融電訊協會)對俄制裁，結果可能適得其反，刺激其他國家更積極建立另一套支付系統。此外，聯儲局主席鮑威爾在國會聽證會上也表示，俄烏之戰或驅使中國加速開發跨境支付金融基建。事實上，中美近年全方位博弈，美國針對中資企業實施多項制裁，雖未致「核武」級數，惟中國肯定要設法降低制裁風險，加上俄羅斯的前車之鑑，鮑公這次大概率「不幸言中」。
當然，以流動性及交易規模而論，要在短期內找到美元替代品，可能性甚低，何況美國又豈會袖手不理？不過，必須強調的是，中介貨幣多元化，很大機會增加交易成本，成為推升全球通脹的另一催化劑。
美元縱使終將失去霸權地位，也不是短時間內會發生，美滙短期反而具備不俗上揚空間。附【圖】所見，美滙指數於2021年下半年重展升浪，迄今累漲逾一成，在俄烏開戰後，強勢尤其明顯，從96水平起步，已進賬逾3%。2020年3月，環球新冠肺炎大爆發，投資者信心虛怯，一度拋售各類風險資產，資金紛紛擁抱流動性最佳的美元，美滙指數攀至102.992，待Risk On重臨後，指數才反覆挫至89.209。
現在情況與兩年前不盡相同，資金並非無處可逃，多項大宗商品價格齊炒高。然而，歐洲捲入俄烏戰事後，歐羅及英鎊皆捱沽，加上美元屬避險貨幣，都是美滙指數近日轉強的底因。換句話說，地緣局勢一日不緩和，美元相信尚有升值潛力。
技術上，美滙指數2021年上半年呈「雙底」，第四季突破頸線，中期升勢已成形，首個目標是100整數關口，下一阻力將為2020年的「肺疫頂」103水平。
信報投資研究部
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