環球疫情持續已近兩年,雖見部分行業漸見回到正軌發展;但對交通運輸行業仍見嚴峻,廣深鐵路股份 (00525) 顯然是深受影響公司之一,參考10月28日收市後發佈的海外監管公告,列出根據中國企業會計準則而編製的2021第三季業績,截至2021年9月底的三個月股東應佔虧損約2.64億元 (人民幣‧下同),較去年同期虧損約5.03億元,虧損收窄達48.20%,不過觀乎今年首三季累計虧損約2.55億元,暗示集團將上半年的盈利已全然消化,是第三季業績欠佳,拖累業績由盈轉虧。
以貨補客仍錄得大幅虧損
面對疫情令客運量大減,集團大力實施「以貨補客」經營策略,才令集團於2021上半年按國際會計準則錄得股東應佔溢利約428萬元,參考2017至2019上半年約賺5.09億至7.62億元,證明在疫情衝擊下,集團錄得盈利得來不易。事實上,集團本身是歷史悠久的公司,才能在自去年初截至今年9月底累積逾8.13億元虧損,並很大可能面對虧損進一步擴大的風險下繼續經營。有關廣深鐵路股份,於1996年5月14日上市,自1997至2019財政年度長達23年均見每年派發股息。
預期本財年仍是不會派息
但於2020年因疫情關係,卻錄得近5.58億元虧損,為上市以來首度出現虧損,故此亦是首次未見派息。觀乎2021上半年股東應佔溢利約428萬元,較2019年同期約7.62億元仍倒退達99.44%,證明集團還未走出疫情陰霾,預期本財年仍是不會派息。至於參考每股資產淨值,截至2019和2020年底,以及2021年6月底,分別折合為4.6028、4.7438和4.7887港元,後兩者見升是由於人民幣升值所致,否則就人民幣而言2020年底的每股淨值較2019年的倒退3.37%,而截至2020年底和2021年6月底的每股淨值則持平。
股價逾十三個月波幅偏小
若以這三個數字相對每期的股價表現,計出每期最低市賬率為0.51、0.26和0.29倍,平均值為0.35倍。另若以截至2021年6月底的每股淨值為4.7887港元,與上周五 (11月12日) 收市價1.32元比較,市賬率不足0.28倍,低於上述平均值達22.31%,證明現價的確處於吸引水平。而平均值0.35倍乘以每股淨值4.7887港元,得出每股合理值為1.70元,較現價1.32元的潛在升幅為28.79%。再看股價走勢,自2020年9月初至今,歷時超過十三個月,股價介乎1.25至1.57元,相距32個價位,少於50格屬於波幅偏小。
而現價1.32元較1.25元僅高七格,加上現處自2002年1月以來低水平,歷時接近20年,進一步確認現價處於吸引水平。惟要留心疫情陰霾未散,未知基本面何時回到疫情前2019年的狀態,所以要有高度耐性守候才適合進場,並且即使見股價上揚,不排除也會受阻於橫行區頂部的1.57元,較現價1.32元的潛在升幅還不到19%。顯然在集團未能扭虧前,不會恢復派發股息,意味著進場後股價續跌,此股將缺乏防守性,極有可能出現「捱價」守候的局面,投資者應有此充份心理準備。
聶振邦 (聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。
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