美國聯儲局經過一連兩日議息後,決定維持聯邦基金利率目標區間在0至0.25厘不變,並如期在11月開始逐月減少購買100億美元國債及50億美元按揭抵押證券(MBS)。會後聲明指出,12月買債總規模會降至900億美元,除非經濟前景發生變化才會考慮調節額度,意味應對新冠肺炎大流行所推行的無限量寬,如無意外會在2022年6月畫上句號。
「退市」千呼萬喚終出來,市場焦點遂轉到加息之上。議息聲明仍堅持通脹屬暫時(transitory),惟核心個人消費支出平減指數(Core PCE)連續5個月接近局方2%目標的兩倍,主席鮑威爾於記者會上解畫,預料2022年第二季至第三季通脹或回落,相信寬鬆環境可助明年下半年達致充分就業,亦即符合加息的另一條件。
換言之,無論是縮減購債或經濟狀況,明年下半年都屬上調利率的理想時機。附【圖】所見,根據CME FedWatch資料,明年6月利率維持在現水平的可能性依舊有約四成,至7月議息後加息的機率才達七成左右。然而,未來8個月變數不少,例如疫情防控、供應鏈恢復,以及白宮財政刺激等,隨時可用作延遲緊縮的擋箭牌。
值得留意的是,聯儲局減少買債,只是退市第一步,僅降低購買資產的規模,嚴格來說,能否稱作「收水」是有商榷餘地,因流動性實際上尚在增加,直到明年6月才停止放水。按2013年的收水經驗,真正考驗應該是「縮表」,即開始減持(沽出)數以萬億美元計的債券,屆時流動性收緊,對金融市場的影響會更直接。因此,若認同去年3月「肺疫底」以來的美牛是由放水打造,在水源暫仍充足下,強勢應該未盡。
事實上,這次議息結果被評為「鴿派Taper」,華爾街反應正面,美股三大指數周三(3日)議息結果公布當天再度創出日中和收市新高。據統計,道指、標普500指數及納指同一日「雙破頂」,今年暫有6次,而11月首3個交易日便佔了3次,足證強勢畢呈。另外,其他重要指數如反映科企的納指100、代表傳統經濟的道瓊斯運輸指數、小型股指數羅素2000,以至覆蓋最廣的Wilshire 5000等,當天也刷新紀錄。所謂升市莫估頂,美牛依然有力上衝。至於鮑威爾「期望管理」得宜,能否順利連任,按財長耶倫早前受訪所言,相信很快便揭盅。
其他市場對聯儲局退市反應也平靜,港股在「七連陰」後喘定,恒指昨天隨外圍高開百餘點,早市攀至全日高位25244點即回吐,一度倒跌14點,尾段顯著造好,收報25225點,升200點,續受制50天線。
恒指在25000點水平初步企穩,惟一浪低於一浪的走勢尚未扭轉,後市須明確升越26700點,才有望重展漲勢。
信報投資研究部
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