美股趁業績期乘勢破頂，周三(20日)道指先拔頭籌，創新高曾見35669點，標普500指數翌日升抵4551點亦刷新紀錄。納指本輪走勢明顯跑輸，但下星期有「五巨頭」(Facebook、微軟、Google母公司Alphabet、蘋果、Amazon)放榜，指數能否追落後，屆時便見真章。
在美股中，市值第六大的Tesla周四(21日)揭開重磅科企業績序幕(已公布業績的Netflix雖貴為FAANG成員，市值卻僅2000多億美元，只及蘋果一成左右，談不上重磅)，這家電動車「一哥」不負眾望，連續3季盈利破紀錄，並獲一眾大行上調目標價，可惜未能帶動納指創新高，以周四的15222點計，與9月初高峰尚距約200點。
納指從10月初低位14181點起步，截至周四累漲7.3%，後市能否順利衝高，要克服兩大障礙。首先是美國10年期國債孳息持續上揚，長債息抽升往往不利估值偏貴的科技股，於今年2月便曾令納指從高位調整12.5%。當時「再通脹交易」促使資金換馬到舊經濟股，若情況重演，將成為納指後市一大阻力。
長債息持續上升，周四短暫攀越1.7厘，而今年高位為3月時的1.762厘。美國聯儲局將於11月2日至3日議息，儘管未屆加息時機，但相信會為縮減買債設定時間表，考慮到通脹壓力和近期就業數據不俗，一旦收水力度稍強，長債息有可能進一步向上，恐迫使資金流出新經濟股。
其次是科技股業績展望非全面樂觀。市場看好巨企前景，除了Tesla，對微軟尤其寄予厚望，特別是憧憬Azure雲端業務貢獻理想，近日有分析員急不及待在放榜前上調微軟目標價。
然而，中小型科企季績差強人意，例如Snapchat母公司Snap，業績遜預期，管理層更警告因蘋果私隱政策改變拖累廣告投放，估計第四季收入增長難及第三季，導致Snap和其他社交媒體股價下滑。科企業績可謂強者愈強，弱者無法跟上，對提升整體估值幫助不大，屬納指另一隱憂。
附【圖】所見，自8月以來納指預測每股盈利走勢僅處橫行狀態，近兩個月甚至略為下跌，可見科技股盈利能力未必足以支持指數大幅造好。與此同時，美國長債息(逆向座標)跟納指在過去6個月大部分時間走勢相若，意味長債息回落，納指便較強勢，反之亦然；惟踏入10月後，兩者表現呈背馳，由於長債息蓄勢再上，對納指來說並非好事。
隨着科企業績期進入高峰，板塊前景會更為清晰，若業績缺乏驚喜，盈利預測和目標價又未獲上調，納指或欠動力突破。另一方面，大型金融股季績相當悅目，明顯受惠長債息升，隨時從科技股吸走資金，觸發納指回吐。
信報投資研究部
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