美股周一(19日)插水，上星期破頂不成的道指曾瀉近千點，34000點關失守，收跌2.09%，惟納指僅挫1.06%，債息繼續下探，估計是市場避險情緒增加，且「再通脹交易」資金換馬撤走，引致本輪回吐。股市降溫後，聯儲局下周議息時，主席鮑威爾相信已毋須再解釋為何沒有「先發制人」加息或減少買債，甚至可自誇局方早有先見之明。
目前外圍風高浪急，中國昨天公布貸款市場報價利率(LPR)1年期及5年以上分別維持在3.85厘和4.65厘，自2020年5月至今皆按兵不動。今次LPR較受注視，主因是人民銀行於7月9日出乎意料宣布下調金融機構存款準備金率，更屬2020年以來首度全面降準，投資者緊盯央媽會否進一步調低指標利率。
內地經濟的確存在政策刺激的需要，第二季GDP按年增長7.9%，表現只算不過不失，特別是踏入下半年，由於2020年同期的基數較高，為免經濟增長「被動放緩」，必須「先發制人」出手，力保全年增長不致失速。另一方面，世界各地新冠肺炎疫情惡化，環球商貿活動要回復疫前水平仍遙遙無期，中國更須鞏固內部經濟。
事實上，美國應對宏觀經濟及金融泡沫可用招數有限，而內地2020年僅多次定向降準放水，表明不搞「大水漫灌」，預期大幅減息機會極低，未來運用貨幣政策工具的空間比成熟經濟體為大。
值得留意的是，「維穩」屬內地金融市場主軸，近日嚴管新經濟巨擘，暫未有減辣跡象，確對海外掛牌中概股帶來打擊。然而，滬深股市所受影響較細，當中自然因為工業股佔主導及行業多元化，重磅互聯網平台股份相對少，正是A股尤其是指數或板塊ETF的吸引力所在。
附【圖】所見，中美股市過去一年上揚，A股2月掉頭回落後橫行整固多月消化獲利盤，不虞再深跌；相反，華爾街三大指數2021年輪流抽升至今，尚未出現健康調整，加上估值昂貴，潛在下行空間較大，突顯A股防守性更佳。
投資A股最大風險是人民幣滙價。隨着美元回勇，離岸人民幣(CNH)7月兩次逼近6.5關，5月底以來兌美元累貶逾2%，若滙價繼續向下，將削弱內地資產的整體回報。不過，美國並不急於收水，變相制約美元強勢，除非有「黑天鵝」事件引發金融危機，否則美滙要像去年肺疫初爆時顯著升值，並不容易。
至於港股，在美市勁挫下，昨天未見龐大沽壓，恒指8個交易日內兩度考驗250天線皆反彈，惟28000點阻力不細，而主要支持分別為7月9日低位26861點，以及下一個成交量密集區底26000點水平，待失守24800點收市(即高峰31084點回調逾20%)，才算真正步入熊市。
信報投資研究部
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