港股2月「晚節不保」，恒指周五暴瀉1093點，收報28980點，數日間相繼失守30000點與29000點兩大關，50天線(28583點)面臨考驗；全周計，恒指下挫5.43%，是去年3月中以來最差。跌市交投急增，這一星期有3日主板成交金額超過3000億元，囊括紀錄前三位。
美國長債孳息飆升，震散全球股市，拖累恒指下滑。美國10年期國債息於周四(25日)一度攀至1.6085厘，收報1.5199厘，同屬一年高位，雖然周五亞洲時段稍為回順，仍徘徊1.5厘附近。長債息2021年迄今累漲超過50%，升速相當誇張。
通脹預期升溫，刺激長債息抽高，環球皆然。以10年期國債為例，日本債息曾見0.181厘，創逾5年新高；德國債息顯著反彈至-0.2厘，1月初為-0.6厘；中國債息亦上揚至3.3厘。
不過，即使債息顯示全球通脹即將「強勢回歸」，各大央行看法與市場卻存在分歧，央媽紛紛出動安撫投資者。美國聯儲局主席鮑威爾日前於聽證會上表示，美國需時3年才能達到局方的通脹目標；身為歐洲央行委員的法國央行行長德加洛(Francois Villeroy de Galhau)亦認為，歐羅區經濟不會出現過熱風險，通脹也未致大幅攀升。然而，這些言論都無助緩和債息漲勢。
世界各國目前仍處於史無前例的超低息環境，經濟尚在復甦階段，央行寬鬆貨幣政策未必會提前逆轉，但有可能作出微調以免通脹失控，其中，人民銀行於春節後略為收緊流動性，在主要經濟體中，算是最先出手。
其他國家似乎也按捺不住，出招遏抑債息升勢，澳洲央行周五宣布購入30億澳元國債，南韓央行亦披露計劃上半年買進最多62億美元政府債券，市場注視買債行動會否蔓延至歐洲及日本，關注會否對滙市造成深遠影響。
儘管全球債息扯高，但美債息升勢更勁，與多個成熟經濟體的息差近日明顯擴闊(跟中國的息差則縮窄)，這或會刺激美元反彈。美滙指數2月雖維持下行趨勢，惟90關口失守後迅速收復，兌離岸人民幣更一度突破6.5阻力。
值得留意的是，避險需求也會帶動美元上漲，若環球股票等風險資產價格跌勢加劇，市場Risk Off重燃，將令美滙進一步回勇。
事實上，美元淡倉積壓已久，附【圖】所見，美國商品期貨交易委員會(CFTC)非商業或投機性投資者(炒家)的美滙指數期貨錄得1.43萬張淨淡倉(截至2月16日)，而近兩個月都於此水平橫行，屬10多年來罕見，意味挾倉風險甚高，有機會為美滙回升增添動力。
在息差優勢擴大及避險因素支持下，美元短線轉強的可能性不容忽視，這對新興市場股滙，以至商品價格，恐帶來另一波衝擊。
信報投資研究部
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