雖然每過一段日子,總會上演一次強弱互易的板塊輪動,但每次發生的時候,很多投資者仍會感到難以應付。買強勢股放棄弱勢股是一個主流的投資部署,但從上周開始,環球投資者拋售強勢的增長型股份,換入低殘的周期股或價值股。在兩股勢力互相抵銷之下,指數表現只是反反覆覆(例如恒指周一下跌逾三百點,周二反彈又近乎收復失地)。這種市況下,不只是普通投資者的噩夢,就連很多專業的投資者或機構投資者亦不容易迅速轉身。因為「契媽」(Catherine Wood)效應,持有增長型股或是新經濟股才是王道,在對沖並不容易下,多少要面對一段頗為捱打的格局。
無疑,在順風順水的時候,Catherine Wood點石成金吸引大量資金追隨,形成自我實現的預言,也令其ARK的 ETF 規模增加至近600億美元;但當市況逆轉,一旦資金開始流出,最終或有可能會令ARK被迫拋售持有的中小型科技股份,而形成一個惡性循環,甚至乎是死亡旋渦;而這股風險可造成的潛在破壞力,似乎亦不宜完全忽視。
當然,今次走勢的催化劑,主要在於全球疫情後的經濟逐步復甦,整體需求回升,拉動商品價格向上;利率向上攀升,也預視通脹壓力開始顯現。周一(21日)本欄已解釋過長期利率上揚,短線或會影響科技股的吸引力。不過,市場早已愈來愈成熟,投資者短期雖然從強勢板塊套現,轉投向與宏觀經濟相關性更高、周期性較強的資源及價值股;但個人相信,股市大贏家的核心信念依然是擁抱能夠瘋狂創造長期價值的企業,而具有破壞性創新、有質素的增長股依然會是投資組合中一個不可或缺的主要部分。
這股「換馬」風氣可以維持幾耐?當然是「木宰羊」。趁這段等待期間,可考慮多加研究回得多的增長股。真正好公司的數目不會很多,調整可以淘汰一批濫竽充數的概念股,也是吸納好公司的一個好機會。
家族辦公室投資經理
徐立言(本欄每周逢一、三刊出)
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