雖然每過一段日子，總會上演一次強弱互易的板塊輪動，但每次發生的時候，很多投資者仍會感到難以應付。買強勢股放棄弱勢股是一個主流的投資部署，但從上周開始，環球投資者拋售強勢的增長型股份，換入低殘的周期股或價值股。在兩股勢力互相抵銷之下，指數表現只是反反覆覆（例如恒指周一下跌逾三百點，周二反彈又近乎收復失地）。這種市況下，不只是普通投資者的噩夢，就連很多專業的投資者或機構投資者亦不容易迅速轉身。因為「契媽」（Catherine Wood）效應，持有增長型股或是新經濟股才是王道，在對沖並不容易下，多少要面對一段頗為捱打的格局。
無疑，在順風順水的時候，Catherine Wood點石成金吸引大量資金追隨，形成自我實現的預言，也令其ARK的 ETF 規模增加至近600億美元；但當市況逆轉，一旦資金開始流出，最終或有可能會令ARK被迫拋售持有的中小型科技股份，而形成一個惡性循環，甚至乎是死亡旋渦；而這股風險可造成的潛在破壞力，似乎亦不宜完全忽視。
當然，今次走勢的催化劑，主要在於全球疫情後的經濟逐步復甦，整體需求回升，拉動商品價格向上；利率向上攀升，也預視通脹壓力開始顯現。周一（21日）本欄已解釋過長期利率上揚，短線或會影響科技股的吸引力。不過，市場早已愈來愈成熟，投資者短期雖然從強勢板塊套現，轉投向與宏觀經濟相關性更高、周期性較強的資源及價值股；但個人相信，股市大贏家的核心信念依然是擁抱能夠瘋狂創造長期價值的企業，而具有破壞性創新、有質素的增長股依然會是投資組合中一個不可或缺的主要部分。
這股「換馬」風氣可以維持幾耐？當然是「木宰羊」。趁這段等待期間，可考慮多加研究回得多的增長股。真正好公司的數目不會很多，調整可以淘汰一批濫竽充數的概念股，也是吸納好公司的一個好機會。
家族辦公室投資經理
徐立言（本欄每周逢一、三刊出）
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