全球經歷了不一樣的2020年，新冠肺炎大流行，重災區美國已有近2000萬人確診，隨着貨幣及財政政策雙管齊下，美元滙價大上大落。美滙指數昨天再次失守90關，曾造89.684，是超過兩年半低位，今年以來累跌約7%，在國際三大貨幣中敬陪末席。由於投機者加注造淡，預計美元將考驗關鍵支持。
今年第一季疫情大爆發初期，各國採取嚴厲封城措施防止病毒蔓延，大大限制正常商業活動和貨物流動，環球陷入二戰以來最嚴峻的經濟衰退，投資者避險意欲高漲，美股恐慌指數(VIX)曾攀上85.47，市場對美元需求迅速增加，「美元荒」刺激美滙指數升至102.992，較去年底的96.389飆約6.8%。
面對美國經濟遭肺疫重創，聯儲局在3月兩度緊急減息，聯邦基金利率下調到接近零水平，並承諾無限量化寬鬆(QE)，又推出各項企業借貸便利計劃，冀支撐實體經濟。美國「大水漫灌」，美元比較其他貨幣息差優勢驟降，加上流動性漸趨充裕，投資者的避險心態減退，美元開始步入貶值之路。
美國GDP在第二季錄得史上最慘的31.4%跌幅後，第三季已強勁反彈，大增33.4%。第四季新冠病毒疫苗正式面世並隨即展開大規模接種，但確診數字未見顯著改善，勞工市場依然疲弱，白宮終於推出新一輪近9000億美元的紓困方案。
美國政府大灑金錢，財赤問題愈來愈嚴重，截至2020年9月財政年度，聯邦赤字報3.13萬億美元，為對上一個年度的3倍有餘，佔GDP比例更由4.6%急升到15.2%，屬二戰後最高；收支失衡恐怕只能靠發債應付，將進一步利淡美元。美滙指數從3月份高位回落，最多曾跌達12.9%。
聯儲局已表明貨幣政策會長期寬鬆，於12月中今年最後一次議息會議後的聲明指出，零息在2023年前維持不變，並每月繼續購入1200億美元以上債券資產，直至為創造就業和穩定物價取得實質進展，意味即使通脹突破2%的目標，美息仍會保持在低位，實際利率可能挫至負數，明顯不利美元走勢。
投機者近數月亦借勢加碼押注美元繼續貶值，美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，截至上周二(22日)為止，美滙指數非商業期貨和期權淨淡倉數目已上揚至14918張，是2011年3月迄今最多。
然而，附【圖】所見，近10年當衍生工具合約淨淡倉增至較高水平，美滙其後都會迎來低位反彈，2014年更開展了大型升浪，故此要慎防好友反撲。技術上，美滙指數正處於下降通道之內，在醞釀雙頂看跌形態，通道底部與雙頂頸線交疊的88.2，預估將成為好淡角力關鍵攻防位置。
信報投資研究部
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