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2020年11月29日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】中教業績表現佳 後市可看高一線

今年環球爆發新冠肺炎疫情,能保持盈利增長的行業,在市場上並不多見,教育板塊是其一。近日多隻教育股陸續公布業績,其中可留意走勢不俗的中教控股(00839)。該股主要提供民辦高等及職業教育機構服務,業務遍佈中國、澳洲與英國。近年積極透過收購或自生增長,擴充學校規模,並帶來新的增長動力。

截至8月底止,2019/20年度純利按年上升51.6%至12.07億元人民幣,主因市場對集團提供的優質高等及職業教育需求強勁,同期收入上升37%至26.78億元人民幣。若排除新收購的學校,毛利率上升1.2個百分點至58.6%,反映集團管理得宜,學校營運效率見改善。

高等教育的分部收入增加36.5%至17.44億元人民幣,主要受現有高等教育機構的在校學生人數及學費的內生增長,以及新增兩所學校所帶動。職業教育分部收入增加8.7%至7.36億元人民幣,主要受3間職業教育機構的在校學生人數及學費增加所帶動。集團成功設立國際教育分部,期內新增1間國際教育機構,去年度該分部收入為1.97億元人民幣。

集團今年8月宣布以先舊後透新方式,配售1.3億股,每股作價15.5港元,佔擴大後已發行股本6.05%,並已成功集資20.02億港元,所得款項主要用於潛在收購項目,以及擴充及發展現有及新校舍。

併購促增長動力

集團已完成收購海南學校,包括海口經濟學院和海口經濟學院聯屬藝術學校,收購價為13.56億元人民幣。海南是中國最大的經濟特區,是次收購將可補充集團現有的學校網絡,擴展其學校資產組合。

內地政策鼓勵民辦高等教育及職業教育,行業潛力龐大;加上高等教育行業的准入門檻較高,中教料可受惠其中。目前中國有逾700間民辦高等教育院校,以及數千所民辦職業學校,院校的擁有權及經營權頗為分散,出現大量潛在合併及收購機會。中教已制定併購策略,以達致其增長目標,後市值得看高一線。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期中教控股2020、2021及2022年每股盈利為0.572、0.763及0.830元人民幣,給予12個月目標價16.8港元,相當於今年預測市盈率24.9倍,評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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