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2020年11月27日 即巿股評 港股直擊

【價值工房】恒大物業盈收增速驚人 具中長線投資價值

隨著螞蟻集團(06688) 於11月上旬宣佈暫緩上市後,新股市場焦點落在由中國恒大(03333)分拆上市的恒大物業 (06666) (以下簡稱「恒物」) 之上,本周進行招股。皆因此股有多達23位基石投資者,包括人工智能「獨角獸」商湯科技、中國燃氣(00384) 及招商局資本等共認購近一半是次發售的股份,顯見他們對公司的信心。

於招股書顯示,恒物是中國其中一家最大和增長最快的綜合物業管理服務運營商,全方位的物業管理人,管理的物業組合多元化 (包括中高端住宅物業、寫字樓及商用物業),並已訂約管理其他物業類型 (如主題樂園、產業園、康養項目、特色小鎮及學校等)。

母企促成快速增長動力
截至2020年6月30日,恒物已訂約為1354個項目提供物業管理服務、非業主增值服務及/或社區增值服務,覆蓋22個省、五個自治區、四個直轄市及香港逾280個城市,總在管面積約為254.0百萬平方米,而簽約面積為513.3百萬平方米,服務近二百萬個家庭。於往績記錄期,恒物的絕大部分物業管理服務收入來自就控股股東恆大集團所開發物業提供的服務,恒大集團強大的品牌實力及多元化業務板塊為恒物快速增長提供強力支持。此外,對人們健康福祉及客戶滿意度的專注樹立了恒物追求高質服務的品牌形象,公司通過隨時待命的24小時管家,打造了安全、便利、健康和關愛的社區。

雖然過去增長主要由於母公司的支持,但恒物亦積極開拓第三方業務,自 6 月正式成立投資拓展團隊後,於短短4個月內收購了 5 間區域型獨立第三方物業管理公司,涉及總在管面積達約 772 萬平方米。公司計劃今次上市集資中65%將用於進行併購,加快業務增長。

淨利潤複合增長近兩倍
筆者留意恒物的市場定位亦見吸引,根據中指研究院的研究,截至2019年12月31日或截至該日止年度,在中國物業服務百強企業中,以項目所覆蓋城市數目計,公司排名第二;分別以總收入、總毛利及總淨利潤計,排名第三;以簽約面積計排名第三及按在管面積計排名第四。從2017年至2019年,恒物的淨利潤以195.5%的複合年增長率增加,在中國物業服務20強企業中最高。其優質服務亦帶來穩健經營業績,於2017、2018和2019年,恒物的收入分別約43.99億、59.03億和73.33億元 (人民幣‧下同),相對2018和2019年增長率逾34%和24%。

利潤率不斷在高速提升
期內淨利潤分別約1.07億、2.39億和9.31億元,增速非常驚人,相對2018和2019年增長率逾1.24和2.89倍,並且截至2020年6月底錄得約11.48億元,除了以半年時間,已賺超出2019全年淨利潤逾兩成三,更較去年同比增長近1.81倍,反映公司在今年疫情下無受影響,增速仍保持於招股書有記錄以來從2018年開始的強勢,相信在疫情過後,業績表現會為市場帶來進一步驚喜。再者,公司利潤率亦漸見增加,於2017、2018和2019年分別為2.42%、4.05%和12.69%,今年上半年更進一步增至25.15%。

留意現已在港上市的三大市值物管股為碧桂園服務(06098)、雅生活服務(03319)和融創服務(01516),以11月23日收市價計算,市值約1229億、457億和390億港元,今年上半年利潤率分別為21.29%、21.82%和14.01%,均較恒物的25.15%為低,足見公司在業界突顯競爭優勢。展望未來,恒大物業表示將通過戰略收購及投資,多管道擴大物管業務規模,鞏固在行業中的卓越領先地位,亦將會不斷強化市場競爭力,通過提供多元增值服務、優化智慧管理,不斷提升服務品質,並透過完善人力資源體系,以支持公司業務長遠發展,證明此股極具中長線投資價值吸引力。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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