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2020年10月28日 即巿股評 港股直擊

【跨市博弈】人云亦云只會落得一地雞毛

當今宏觀的主旋有二:一、環球超寬鬆貨幣政策;主要經濟體,包括日本、美國、歐洲、中國都在狂印鈔票。主要央行的資產負債表已經膨脹到達天文數字,間接造成了全球的低利率、零利率甚至乎是負利率的出現,而這些現像在過去的金融歷史上幾乎是從未發生。然而,除了美國以外,大部分已發展國家的經濟依舊未見起息,要不是零增長就是只有微不足道的寸進。惟大量「放水」的結果是,各國的債務水平相對於GDP的比例愈來愈高,同時卻推高了大部分的資產價格,股票、債券、房地產等都處在歷史的高點。二、全球化走到盡頭,內部矛盾加劇;過去幾十年,全球化雖然讓不同發展階段的國家的命運緊密地聯繫起來,但隨著各國的政策與外界形成相當大的衝突,國家之間的關係也日益緊張,最明顯的例子就是中美之間的磨擦。此外,由於嚴重的財富不均和意識形態的矛盾,導致社會上的政治取向愈趨兩極化,不論是極左或極右的政治勢力逐漸取代了中間派,讓這些國家內部都變得更加不穩定。

當然,很多人會把上述問題歸咎於美國總統特朗普,認為他在任期間對內推動一系列減稅、放寬監管、財政措施等,同時向美國聯儲局不斷施壓,加大貨幣寬鬆力度;對外則以咄咄逼人的手段,透過單邊策略打破了國際貿易慣例,以「討回公道」之名推行貿易保護主義;除了國內抗疫工作處理得一團糟外,結果是大大搞亂世界秩序、摧毀現代文明。不過,如果拜登當選總統又會如何?市場有分析認為民主黨會大幅加企業稅,加強金融機構的監管,也會立法規管炭排放、提高福利及最低工資等,預料對營商環境和股市皆會不利。

對於美國總統選舉的結果,拜登雖然受到兒子的「電郵門」醜聞困擾,但在民調上仍然遙遙領先,但坊間也有分析認為特朗普必會連任,因為「民調不可信」(太多隱性鐵粉)。眾說紛紜下,筆者的「預測」就是根本不用去「預測」,因為個人的長期信念是,宏觀的發展從來都是烏雲密布、陰晴不定,有些改變雖然會帶來長期性或結構性的影響,但有些則未必(例如政治上的政黨輪替)。事實上,市場氣氛明顯趨向審慎,最危險反而是一窩蜂的跟風投資,最近不少人多擠迫的美國科技股或是內地的抱團股(個別機構投資者偏好的股份)頻頻受壓甚至是閃崩,就可見一斑。投資最怕人云亦云,缺乏獨立思考能力,最後恐怕只會落得一地雞毛。

家族辦公室投資經理

徐立言(本欄每周逢一、三刊出)

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