近期市場的焦點仍然以科技股為主，騰訊(00700)在6月份時仍於500元以下，上週股價就一度再挑戰564元的歷史高位，期間股價亦跟隨市況有一定的波動性，吸引資金以騰訊相關產品作部署，但部份投資者反映在尋找騰訊認購證時比以往的難度增加了，產品的價格上升，而槓桿亦比以前明顯降低了。從前一些貼價或輕微價外的產品都提供10倍以上的實際槓桿，但現在的輕微價證都只有約6至7倍的實際槓桿。為什麼會有這個情況呢？
騰訊股價自上月突破2018年的高位之後，不斷向上創出新高，股價比年初水平有逾4成升幅，早前發行的窩輪行使價都於較低水平，都變得價內，發行商因此需要新發行行使價更高的產品，但新發行產品的年期最少要6個月或以上，所以現時貼價及輕微價外證的年期大都約6個月或以上，對比以往有2至3個月期的貼價至輕微價外證選擇，現時提供的槓桿自然會較低。
另外，隨著股價的上升，期權價格亦會上升，就算是同樣貼價證比較，假設其他因素不變，在期權計價時，正股400元時行使價400元的輪價都會比正股500元時行使價500元的輪價低。以一直受市場歡迎的100兌1騰訊認購證來說，從前是可以設計一些貼價證的面值於0.25元以下，但現在因為股價上升，產品設計上要達到這點亦有一定難度。要把產品面值設計至0.25元以下除了面值低會較受投資者歡迎外，另一個重要原因是其敏感度，面值於0.25元以下的產品最低買賣差價是0.001元，產品跳動亦會較快，但現時市場上是沒有這樣貼價而面值又低的產品，要找低面值證動輒要留意行使價600元甚至700元以上的產品。現在有部份發行換股比率更高如500兌1的產品以降低其面值，但由於發行產品時的最低發行價是0.25元，發行商在設計時亦要把年期拉長以達到這規定，同樣地，長年期特性會降低槓桿，這類500兌1的實際槓桿只有2至3倍，並不算吸引。
因此，現時合適條款騰訊認購證的實際槓桿都於10倍以下，在槓桿都不如以往有較明顯分別的情況下，投資者在選擇產品時除了留意槓桿之外，同時可多加留意產品的敏感度，本欄於上兩期文章都有提到敏感度，敏感度是正股跳動1格，輪價會變動多少，敏感度越高代表窩輪的變動越緊貼正股，除了受產品條款的影響(即對沖值)之外，更重要是受產品面值的影響，在港交所上市的產品，不論是股票或是窩輪牛熊證，不同面值的產品有不同的買賣差價，面值0.25至0.5元的買賣差價是0.005元，比面值低於0.25元的高出5倍，令這類產品價格變動就需要正股更大的變動，所以敏感度都會較低，因此，投資者宜留意敏感度較高，更能緊貼正股變化的產品。現時高盛網站上的認股證搜尋器(https://www.gswarrants.com.hk/cgi/warrant/warrant_search.cgi)新增了敏感度一欄，列出所有窩輪的敏感度，讓投資者快速比較，更容易挑選出高敏感度的產品。
註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/
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