閱文集團(00772)主要在內地提供免費或付費閱讀服務,目前擁有810萬位作家,作品總數達1220萬部,包括來自自有平台的1150萬部原創文學作品、來自第三方在線平台的40萬部作品以及28萬部電子書。根據百度小說風雲榜,排名前30部的網絡文學作品中,有25部來自閱文平台。
截至2019年12月底止,純利按年上升20.4%至11億元人民幣,主因2018年10月收購的新麗傳媒貢獻加大。若按非通用會計準則計算,盈利更增32.7%至11.9億元人民幣。惟毛利率減少6.5個百分點至44.2%,主因收入結構出現變化。
同期營業額上升65.7%至83.5億元人民幣,按業務劃分,版權運營及其他業務收入增加2.83倍至46.37億元人民幣,由於收購新麗傳媒業務,令版權運營收入急增3.41倍至44.23億元人民幣,總收入佔比由20%急升至53%,並成為增長主要動力。
閱文去年推出免費閱讀模式後,付費比率由5.1%降至4.5%,每名付費用戶平均每月收入增加5%至25.3元。集團認為,免費閱讀作為付費模式的補充,藉而獲取更大的用戶群。雖然付費率有所下跌,但整體用戶數仍有不俗增長,旗下自有平台產品及自營渠道的平均月活躍用戶增加2.9%至2.197億人。
今年內地爆發新冠肺炎疫情,用戶在家時間較長,閱讀時間亦顯著增加,令線上流量大增,配合內容多樣化策略,料可刺激活躍用戶人數及消費數目上升,對集團線上閱讀業務收益有正面作用。
已覓得新增長模式
騰訊目前持有閱文57.1%權益,上市後閱文與騰訊的合作續見加強。閱文與騰訊音樂(TME)合作拓展音頻領域市場,將授權TME將平台上的文學作品,製作為音頻有聲讀物,雙方將在各自平台上發行有聲作品。另外,隨著與新麗傳媒業務進一步整合,持續擴大影視改編和製作的布局,而閱文去年收入比例出現明顯改變,反映公司覓得新增長模式,未來業務表現值得關注。
根據彭博通訊綜合市場分析,預期閱文集團2020、2021及2022年每股盈利為1.279、1.400及1.566元人民幣,給予12個月目標價42.0港元,相當於今年預測市盈率29.0倍,評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理