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2020年2月20日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】衝太急市底轉弱 美股向下風險高

蘋果公司和滙控(00005)兩家巨企相繼表示,新冠肺炎對業務構成影響,市場憂慮疫情打擊企業盈利加劇,歐美股市周二(18日)普遍向下,避險需求大增,推升黃金、美滙及美債,反映投資者恐慌情緒的VIX也應聲急漲8.4%。
美股在總統日假期後周二復市,成分股多來自「舊經濟」的道瓊斯工業平均指數續挫0.56%,3個交易日累跌1.08%,標普500指數僅回落0.29%,「新經濟」的代表納指更再創收市新高(9732點)。換言之,三大指數表現參差。

此外,美股內部質素與指數亦呈背馳。以升市火車頭納指為例,儘管近日走勢異常強勁,惟中線市寬(股價高於50天線比率)卻持續跟不上,目前已插穿50%中軸,與指數形成熊背馳的利淡形態;若情況短期沒有改善,恐觸發納指,甚至整體美股深度調整。

美股本輪漲勢確實太快太急,回吐壓力因而與日俱增。附【圖】所見,標指今次只需約14個月便累飆超過1000點,相比2016年2月至2018年1月及2011年10月到2015年5月、兩次同樣炒高逾千點的升浪分別需時23個和43個月,當前的勢頭明顯較猛。在2008年金融海嘯爆發以前,標指耗近55個月才進賬約800點,因此本欄一直相信,始自2009年3月的美股大牛市,與聯儲局(以至其他主要央行)寬鬆政策不無關係,近期表現更是明證:聯儲局去年10月起重新「擴表」,刺激美股迄今上漲兩成左右。

值得留意的是,聯儲局透過回購操作釋放流動性已由1月高峰大幅收斂,而負責管理聯儲局賬戶內巨額債券的紐約聯儲銀行宣布,上周五開始把隔夜回購操作(overnight repo operation)規模上限從1200億美元降至1000億美元,意味局方放水步伐或會減慢,對股市來說料屬負面消息。

美牛另一重要推手──企業回購股份(buyback)規模也轉弱。聯博資產管理(AllianceBernstein)數據顯示,1月美企回購金額僅涉137億美元,是2013年後同期最小,事實上,2019年美股回購規模已較2018年減約30%,倘情況持續,必然使美股升市引擎死火。

美股基本因素亦不如理想,高盛最新研究報告指出,在已經公布去年第四季業績的近400家標指成分股中,按年平均盈利增幅只有2%左右,若撇除高踞美股市值首五大公司(蘋果、微軟、Amazon、Alphabet、Facebook),標指盈利增長幾乎原地踏步,代表目前過度依賴數家大型科技企業的局面,對延續強勢不一定有幫助。

總括而言,聯儲局減慢放水,美企盈利能力未全面改善,回購金額也顯著下降,再加上市底轉差及技術上升得太急,美股短期下行風險漸大,投資者應提高警覺。

信報投資研究部

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