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2019年11月15日 即巿股評 港股直擊 香港財經

【股海揚帆】大市調整有危有機 候低吸納鐵塔

香港多家大學接連遭受示威者襲擊,加上內地媒體於周四虛報港府將於周末實施宵禁,其後急急刪帖文,在多重負面因素湧現下,恒指於過去五個交易日累挫1524點或5.5%。雖然港股短線已累積龐大跌幅,未來一兩個交易日或會出現反彈,但由於本地示威者襲擊持續,更接連有市民遭受槍傷,相信是次調整浪尚未完結,投資者目前仍應採取候低吸納的策略。

大市向下調整,有貨在手的投資者固然難受,但同時亦為投資者帶來低吸實力股的機會。今年醫藥股、內地物業管理股及5G相關類股份表現理想,總體仍然是資金喜愛的類別。鑑於5G將於明年展開大規模商用,在大市回調之際,投資者是時候重新留意5G龍頭股中國鐵塔(00788)。

股價從高位回調三成

鐵塔去年8月以1.26元掛牌,上市初期,一直於1.1元水平載浮載沉,橫行四個月後開始見異動,短短四個月炒高至2.33元,股價翻了一番。然而狂升的背後亦刺激市盈率(P/E)抽高至過百倍,即使5G前景多麼亮麗,如斯的P/E不太可能撐得住股價,現時股價亦從高位回調三成。鐵塔業務主要分三部分,分別為塔類業務、室分業務及跨行業業務,三者分佔今年上半年總收入94.3%、3.3%及2.2%。

以半年業績計算,鐵塔收入來源主要來自內地三大電訊商中移動(00941)、聯通(00762)及中電信(00728),貢獻收入分別為201億元人民幣,82.4億元人民幣及88.5億元人民幣,三家通訊運營商共佔鐵塔總收入97.9%。目前鐵塔三大股東同樣為中移動、聯通及中電信,總持股量分別為27.9%、20.7%及20.5%。在內地正式發放5G牌照的情況下,鐵塔的規模效益可說是佔盡先機。

寡頭壟斷估值應高

截至9月底止,鐵塔的塔類站址較去年底增加2.6%至197.39萬個,期內塔類租戶則上升6.3%至316.5萬戶。今年首三季,鐵塔營業收入按年升6.3%至570.41億元人民幣,純利大升97.5%至38.73億元人民幣,以其現時已發行約1759億股計算,今年預測每股盈利約0.033港元。鐵塔昨日收報1.58元,現價相對今年預測P/E高達47.9倍,估值未算吸引。當然,若鐵塔明年純利能再翻番,現價相對明年預測P/E將降至24倍。

在實質業務層面,鐵塔具備不能動搖的寡頭壟斷地位,因此其估值理應偏高。現時中國鐵塔正處於下降通道中運行,昨曾跌至1.58元的一個月低位,投資者以中長線持有的話,不妨待其回調至12月中至今年1月中的橫行區支持位約1.45元才買入,反彈先以1.65元作目標。

陳景揚
作者為證監會持牌人士,主要從事資產管理,涉及股票、債券與房地產

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