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2019年6月21日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】儲局被批反應慢 減息恐已炒過龍

美國聯儲局為期兩天的議息會議結束,一如市場預測按兵不動,聯邦基金利率目標區間維持在2.25厘至2.5厘,惟該決定未獲全票通過,聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德投下反對票,要求即時減息0.25厘,其餘9名有投票權的委員則支持息率不變。

會後公布的議息聲明中,局方刪除了對調整利率「保持耐性」的字眼,且表明「密切關注」(closely monitor)未來經濟前景,「採取適當行動」(act as appropriate)以支持經濟增長。分析普遍解讀作聯儲局正為逾10年來首次減息鋪路。

利率期貨市場反映交易員估計,聯儲局在下一次7月議息減息0.25厘的機會已達100%,甚至不排除減0.5厘的可能(約32%)。

儘管聯儲局最新利率點陣圖(dot-plot)顯示局方預期今年利率將不變,但17名與會委員中7人相信在年內減息0.5厘屬正確舉動,另一人則認為須減0.25厘。委員態度軟化,應是由於他們開始意識到美國經濟有加速轉弱風險。根據紐約聯儲銀行衰退概率模型,一年後美國出現衰退機會率已升至29.62%,與對上一次正式陷入經濟衰退前5個月(即2007年7月)的水平相若。

早前推算美國有近半機會在6個月內陷入衰退的「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示,聯儲局「鴿派」貨幣政策僅是跟隨債市作出反應,而且相當滯後;又預料直至7月底議息會議前,美國經濟數據依然偏軟,若屆時才減息,只能證明局方舉措「落後大市」。

連同周初歐洲央行行長德拉吉突「放鴿」,指出如果通脹未能達到目標,可能再次減息或重啟量寬,全球兩大「央媽」貨幣政策趨寬鬆,加上中美貿易戰稍為紓緩,刺激市場氣氛顯著轉佳,美股連升3天,帶動昨日亞太股市也造好。

弔詭的是,近期標普500指數持續向上,美債及黃金走勢卻呈異常。債市和黃金傳統上主要反映市場避險情緒,過去和股市多呈逆向關係,惟附【圖】所見,標指先於5月份與10年期美債孳息率亦步亦趨(債價上揚孳息回落,故股市債息方向多數一致),至6月份卻和金價「併軌」,與債息分道揚鑣,意味投資市場上好淡正在激烈角力。

從客觀指標看,由環球17種對風險胃納敏感資產變動編製而成的「風險胃納指數」(RORO Index)近日再度於一年多以來的長方形底部橫行,代表投資者Risk On或Risk Off情緒迄今尚未明確。

值得留意的是,目前仍有部分專家認為,美國勞動力市場穩健,股市更處於歷史頂峰水平,聯儲局實在沒必要着急「放水」(顯然與岡拉克打對台)。另一方面,高盛等投行早已警告,市場消化減息因素或走過了頭。換句話說,即使美國7月真的調低息率,利好消息或已反映,市況有機會出現反高潮;尤其是中美貿易談判估計暫難達成協議,隨時變作踩低股市的藉口。

信報投資研究部

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