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2019年6月4日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】李寧績優可看俏 銷售增長料續提升

中美貿易談判持續僵持,內地為了促進國內經濟穩定增長,或需加大減費降稅力度,以釋放更大消費潛力,預料內需市場有望從中受惠,可看好體育用品股今年表現。行業正進入汰弱留強時代,集中度獲得提高,業內龍頭之一的李寧(02331),可值憧憬。

集團2017年開始發展毛利較高的童裝品牌「李寧YOUNG」,在2018年已實現盈利,管理層預料此品牌今年收入佔比由逾2%升至近4%,相信可成為往後的增長動力。截至今年3月底止,撇除「李寧YOUNG」品牌,李寧的銷售點數量按年減少34個至6310個,其中零售業務減少105個,批發業務則增71個;而「李寧YOUNG」的銷售點數量共815個,今年淨增22個。

李寧近年積極重組業務,削減較低效率的店舖,擴大電商渠道及改善產品結構,投資者已可從去年業績中看出。截至2018年12月底止,年度純利按年上升38.8%至7.15億元人民幣,營業額上升18.4%至105.1億元人民幣。另外,以生產為主的銷售成本增加16.2%至54.58億元人民幣,較收入增幅少,整體經營開支下降,令毛利上升21%至50.52億元人民幣,毛利率亦增加1個百分點至48.1%。

「李寧」品牌業務營業額增長19.3%至105.17億元人民幣,其中鞋類產品收入增長10.6%至46.01億元人民幣,服裝收入更增26.8%至53.16億元人民幣,器材與配件收入增長13.4%至5.93億元人民幣。

恢復派息增市場信心

另外,李寧已公布首季銷售數據,整個平台的同店銷售按年增長10%至20%,零售(直營)渠道增長為高單位數字,批發(特許經銷商)渠道增長10%至20%,電子商務虛擬店舖業務更增30%至40%,整體表現持續理想。

隨着內地消費領域政策的推出,以及居民生活水平提高,消費結構升級將成趨勢,體育行業規模亦不斷擴大。李寧將繼續以自主產品為核心,鞏固品牌吸引力。而去年業績優於預期,相信公司營運已踏入正軌,期內增加開支主要用於建立品牌及提升形象,有利長遠銷售及毛利表現;加上集團恢復派息,及提高今年的銷售增長目標,均顯示管理層對前景的信心,後市可值看高一線。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期李寧2019、2020及2021年每股盈利為0.405、0.518及0.611元人民幣,給予12個月目標價14.20港元,相當於今年預測市盈率31.4倍,評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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