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2019年1月16日 即巿股評 港股直擊 中國財經

【EJFQ信析】解除去槓桿掣肘 有助A股積牛氣

恒生指數昨收報26830點,六連升斷纜後僅回落一天便又飆約2%,並收復100天線。港股造好主要受內地股市帶動,首階段全面降準0.5個百分點正式實施(1月25日再下調0.5厘),以及12月新增貸款和社會融資規模遠勝預期,滬指以接近全日最高位收市,報2570點,急漲34點(1.36%),向50天線進軍。

2019年A股開局不利,滬指曾挫至2440點的逾4年新低,惟隨即顯著反彈,踏入今年以來累升超過3%,跑贏日韓股指。

中國製造業、通脹、外貿數據先後發出利淡訊號,經濟放緩壓力愈見沉重,股市卻能從2018年「熊霸全球」的陰影恢復過來,主因是市場憧憬利好政策將陸續出台,早前發改委放風計劃促進汽車及家電消費,國務院總理李克強亦表明力爭今年首季有好開始。昨天,發改委、財政部及人行官員便預告,更多刺激措施正醞釀推出。

降準由去年「定向」到今年「全面」,反映貨幣政策轉為寬鬆,在人民幣近期貶值風險略為紓緩下,有利於放水支持經濟。此外,內地同時致力「吸水」,周一外管局公布擴大QFII額度一倍至3000億美元,方便外資吸納A股。

事實上,自從A股正式「入摩」後,富時羅素與標普道瓊斯也相繼要把A股納入全球指數內,意味追蹤相關指數的投資產品須增持A股,中證監副主席方星海公開表示,估計今年流入A股金額將達6000億元人民幣。外資不斷加倉,是長線孕育A股牛市的重要催化劑。

內地股市技術走勢亦轉佳。滬指於今年第三個交易日失守去年10月低位,但迅即大幅反彈,圖表上正營造「雙底」形態。目前要確認觸底雖屬言之尚早,上衝也受制不少阻力位,惟扭轉2018年反覆尋底格局的跡象已愈來愈明顯。

另一方面,滬指去年再度錄得連挫5季的劣績。滬指季線「五連陰」歷來僅3次,對上兩次分別出現在2005年第二季和2008年第四季,之後A股都有一輪強勁升勢(詳見2018年12月15日本欄)。附【圖】所見,滬指以往兩次連跌5季後便穩步向上,一年回報分別約51.3%和80%。

當然,「A牛」能否順利誕生,仍要看中美貿易戰及去槓桿這兩大因素。

儘管近日中美貿易談判有進展,可是,世界兩強博弈不息則屬肯定,即使雙方今次達成協議,對內地經濟以至股市只會帶來短暫刺激,因為關鍵始終是「去槓桿」。

去槓桿是中央近年的重要目標之一,但「收水」副作用傳導至實體經濟後,信貸泡沫一直未完全擠出,如果新政策引致槓桿率回升,必定損害經濟,並殃及A股。

換句話說,如何不搞「大水漫灌」也能適度紓解經濟下行壓力,無疑是決策者的最大挑戰,其成敗足以左右A股後市;若信貸環境惡化,滬指隨時會破紀錄連挫六季。

信報投資研究部

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