華潤燃氣(01193)主要從事城市燃氣分銷業務,包括管道天然氣、液化石油氣、壓縮天然氣加氣站及瓶裝氣,以及提供燃氣接駁業務等,是國內領先的燃氣公用事業集團,並由國有企業華潤集團擁有,實力雄厚。潤燃的城市燃氣項目數量衆多,目前共有243個,遍及全國22省、3直轄市、73個地級市。
受惠於強勁的天然氣銷售及成本控制得宜,上半年業績優於市場預期。截至2018年6月底止的中期純利按年增長25.2%至26.5億港元,營業額上升34.8%至238.5億港元。不過,同期毛利率減少3.9個百分點至28.3%,主因毛利較低的分銷氣體燃料業務佔比提升,由去年同期的79.7%提升至84.5%;至於毛利較高的接駁收入佔比則由17.9%下跌至14%,但接駁分類收入仍升5.7%,反映主營業務發展情況佳。
隨着更多天然氣政策的落實,工商業用戶強勁的用氣需求,上半年銷氣量上升22.9%至123.75億立方米天然氣,其中工業銷氣量增長29.8%至51.18億立方米,佔總銷氣量約41.4%;商業銷氣量增長27.2%至32.92億立方米,佔總銷氣量約26.6%;民用銷氣量增長13.8%至30.35億立方米,佔總銷氣量約24.5%。
華潤燃氣上半年取得20個新投資項目,分布於山東、江蘇、廣東、湖南等地,新增接駁居民用戶112萬戶,總投資額達7.45億港元。集團經營區域的居民燃氣滲透率為49%,相比其他發達國家,比率仍然偏低,預計未來新增接駁居民用戶將保持穩定增長。
完善機制有助行業發展
近年中央政府積極推動「煤改氣」,有助天然氣消費量快速增加;伴隨油氣改革方案的推進,天然氣市場化進程加快。而今年5月中國發改委發布《關於理順居民用氣門站價格的通知》,將居民與非居民門站價格並軌。自2010年以來,居民用氣門站價格一直未作調整,此次調整將可完善價格機制。預期集團將繼續積極配合政府的天然氣使用政策,實現城市燃氣業務健康增長。
另方面,今年國際油價偏強,同時體現天然氣的重要性,預料下半年仍將迎來消費快速增長期,有助潤燃的下游城市燃氣分銷業務,後市可值憧憬。
根據彭博通訊綜合市場分析,預期華潤燃氣2018、2019及2020年每股盈利為2.039元、2.289元及2.625港元,給予目標價40.0港元,相當於2018年預測市盈率19.6倍,評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理