恒生指數錄得五連跌，昨天雖曾倒升，但攀至26690點即受壓，未能收復26787點，無法擺脫熊爪。恒指1月29日升至33484點後見頂下挫，先失守累積漲幅回調38.2%(27700點)及成交密集區底部(27450點)支持，周一連高位回落兩成的關鍵位26787點亦不保，正式陷入技術熊市。目前，64%(32隻)藍籌股已從52周高位調整20%或以上，其中包括權重的滙控(00005)和騰訊(00700)，至於瑞聲科技(02018)、吉利汽車(00175)與舜宇光學(02382)最受創，股價腰斬，市值削半。
參考涵蓋佔主板上市股份總市值逾80%的恒生綜合指數成分股整體表現，更能看到現階段港股內部實在脆弱得很。按剛生效的成分股名單，撇除9間新上市公司，餘下483隻成分股今年以來平均回報為負10.23%，變幅中位數是負12.33%。附【圖】所見，下跌成分股佔比高達73%。若是對比恒指同期下挫8.28%，代表57%恒生綜指成分股表現跑輸大市。
左右港股的短線因素非中美貿易戰莫屬，中方期望由美國企業向政府施壓為戰況降溫，不料連蘋果公司出馬也碰了一鼻子灰，拖累相關股份急瀉。美國總統特朗普強調仍未準備好與中國達成貿易協議，除非這場拉鋸戰釋出利好訊息，否則，恒指難有較像樣的反彈。
港股見熊並非孤例，在美元萬劍歸宗下，多國貨幣滙價已重挫，不少商品或資產都從高位滑落，可說是「熊蹤處處」。按今天「信圖分析」提到，環球48個國家或地區股市指數中，共38個股指跌穿傳統上被稱為牛熊分界的200天線；相反，美股仍處上升軌道。惟美銀分析師Michael Hartnett表示，不同資產、板塊或行業輪流出現跌勢，隨着商品市場、內地股市，以及歐洲銀行股等相繼牛轉熊，呈「滾動熊市」(rolling bear markets)，「美牛」亦難幸免。
根據金融博客Zerohedge轉載，Hartnett認為，這個「滾動熊市」將由新興市場滾至已發達經濟體。據他估計，因應滙率、企業盈利表現和息差等形勢急劇變化，使這場新興市場危機傳導至歐洲市場，當歐洲投資者決定「班資回國」，環球金融市場勢陷入去槓桿狀態，最終必然把美元資產「拖下水」，換湯不換藥般重演1998年那場骨牌(資產)逐個市場倒下的慘況。
股災遍全球會否爆發，以至其影響力是否比過往金融危機深，只有時間可以證明，然而，近10年牛市的重要推動力──央行貨幣政策確實已經扭轉。自美國啟動「收水」，眾央行每年新增資產規模一再縮減，預期明年更將轉為沽售資產，流動性勢必不像往日般充裕。
金融海嘯後，全世界大水漫灌，投資者都跟着央媽去搵食，流動性特高的本港市場也輾轉吸納逾萬億港元停泊，資產價格得以水漲船高，但眾央行開始打退堂鼓，後果如何？「你懂的」。
信報投資研究部
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