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2018年9月2日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】潤啤力拓高端市場 助旗下品牌國際化

本周繼續業績股尋寶,找出的是食品企業華潤啤酒(00291)。該股上半年業績略高於市場預期,截至6月底止的中期純利按年增長28.9%至15.08億元人民幣,營業額增長11.4%至175.65億元人民幣。

去年內地啤酒行業大幅提價,集團亦對部分產品適度調整價格,加上中高檔啤酒銷量保持增長,令毛利上升19.7%至63.23億元人民幣,毛利率亦增2.5個百分點至36%,期內平均銷售價格上升13%。不過,受銷售成本上升,東北市場競爭加劇,以及產品漲價構成銷量減少,上半年整體啤酒銷量下跌1.5%。

集團持續推動優化產能佈局,上半年停止營運一間啤酒廠。截至6月底止,於內地25個省、市、區營運90間啤酒廠,年產能2250萬噸。今年各地天氣較往年炎熱,啤酒市場消費持續升級,市場對消暑飲品需求強勁,整體啤酒市場容量增長理想,集團的中高檔啤酒銷量佔比保持增長,令產品結構提升。

相比海外市場,內地啤酒市場仍有較大提價空間。潤啤未來將繼續擴張高端啤酒的市場份額,今年推出的兩款相關產品,銷售表現符合預期。集團計劃明年再推2至3款高端產品,亦考慮開拓較個性化的精釀啤酒產品,針對年輕人市場。隨著消費升級帶動結構變化,年輕人對價格敏感性較低,料成為消費主力。

與喜力合作屬共贏

集團8月初宣布與荷蘭啤酒商喜力(Heineken)建立長期戰略協議,後者將以243.5億港元買入40%股權,前者則取得在內地、香港和澳門獨家使用有關品牌許可。潤啤在海外市場發展處於起步階段,引入國際品牌長遠有助提高收入及銷量,亦有助旗下啤酒品牌「走出去」。

潤啤目前為中國最大啤酒公司,去年市佔率達26.1%,惟其中逾九成收入來自較低檔次的雪花品牌。潤啤在高端市場仍落後其他競爭對手,由於目前高端市場仍以國際品牌為主,故集團冀透過今次交易,增加高端市場份額。隨着內地消費升級,加上踏入傳統旺季,有助帶動啤酒行業的銷情,潤啤應能受惠,後市可值憧憬。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期華潤啤酒2018、2019及2020年每股盈利為0.635元、0.881元及1.120元人民幣,給予12個月目標價37.50港元,相當於今年預測市盈率52.2倍,評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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