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2017年4月27日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】越秀交通藉收購壯大 派息比率穩定

越秀交通(01052)主要投資及經營收費公路和橋樑,現時持有12個項目,包括廣州北二環高速、湖北隨岳南高速及河南尉許高速等。旗下位於陝西的西臨高速經營權在去年9月結束,並順利移交當地政府。隨着岳南及長株高速相繼實現現金流平衡,有望抵銷西臨高速留下的缺口。集團未來仍會在物色其他高速公路項目,並以廣東沿海地區及中西部經濟省為主,以填補及擴大自身業務。

集團2016年純利按年上升72.7%至9.19億元人民幣,毛利率急增9.5個百分點至65.1%,主要由於核心項目增長理想,以及處置梧州港碼頭51%股權,獲得1.12億元人民幣的收益。每股盈利0.5491元人民幣,派末期息每股0.2港元,全年派息比率為52.5%;若剔除去年8月出售梧州港碼頭的一次性收益,比率維持在60%的穩定水平。期內業務收入增長13.2%至25.19億元人民幣,創歷史新高,其中路費業務收入增長13.4%至25.12億元人民幣,佔比高達99.7%。

截至去年12月底止,負債資產比率降至49.9%,較2015年減少近4個百分點。集團透露,今年會從三方面融資,包括在上海證券交易所發「熊貓債」、向銀行間債券市場發債及向銀行貸款,預計融資金額可達110億元人民幣。

內地《收費公路管理條例》預期於今年底出台,集團正密切關注其動向,並積極推進其他可行性研究。修訂有望補償因政策構成的損失,並提高收費標準及延長公路經營年限(目前旗下收費公路平均授權年限約18年),集團可望從中受益。

公路運輸剛性需求未變

儘管越秀交通的公路運輸受宏觀經濟影響,但剛性需求未變。預期在社會汽車保有量持續錄得雙位數字增長、居民消費力提升,以及新型城鎮化的推進下,公路運輸需求潛力依然,行業前景可續看好。

近年不少道路收費站已開始使用電子收費模式,以減輕路面阻塞。現時越秀交通的部分道路已實施電子收費模式,預料未來該收費模式將會普及,並有助提高集團收入。越秀交通業務前景穩定,經營現金流充裕,支持其穩定派息。而今年預測股息率貼近6厘,在同業中處於較高水平,亦是其吸引之處。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期越秀交通2017、2018及2019年每股盈利為0.55元、0.59元及0.63元人民幣,給予12個月目標價7.0港元,相當於今年預測市盈率11.5倍,評級「買入」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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