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2017年4月13日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】廣深鐵路績穩 憧憬客運票價上調

廣深鐵路(00525)主要在廣州深圳鐵路的沿線地區,提供客運及貨運服務;並經營香港至廣東省之間的直通車業務及國內線列車;另亦提供鐵路設施及技術支援服務,以及列車相關業務如銷售餐飲、商品等。

截至2016年底止,去年全年純利按年增加8.2%至11.6億元人民幣,營業額則升9.9%至172.8億元人民幣,毛利率減少1個百分點至18.5%。

業務分布方面,客運是最主要的收入來源,包括廣深城際列車、長途車和過港直通車運輸業務。該項目收入上升5.2%至73.59億元人民幣,佔比為42.6%。收入提升,主因期內增開五對廣州東至潮汕的跨線動車組和一對深圳至烏魯木齊的長途車,以及平湖站自9月底重新辦理城際客運業務。

另外,貨運亦是公司重要運輸業務,惟期內收入下跌2.4%至17.18億元人民幣,佔比9.9%,主要受宏觀經濟增速放緩、珠三角地區產業結構調整,以及運輸市場競爭加劇等因素影響。透過鐵路運輸的貨物,特別是大宗貨物發送量持續下降,貨運收入隨之減少。

至於路網清算及其他運輸相關服務方面,收入增長較為強勁,按年上升20.7%至70.93億元人民幣,佔比為41%。該項收入上升,主因收購三茂鐵路所屬機車資產帶來機車牽引服務工作量增加,帶動機車牽引服務清算收入提升。

鐵路納入央企混改名單

去年內地經濟整體運行緩中趨穩,GDP增速保持在合理區間,經濟發展質量和效益提高,為內地鐵路穩定發展提供保障,亦帶動客貨運輸需求的增長。不過,投資者需留意,由於內地的高鐵網絡進一步完善,對既有的鐵路客流產生分流作用,去年廣深鐵路完成旅客發送量8,489.57萬人,按年下降0.6%;貨運發送量1,535.63萬噸,按年下降9%,或對今後收入有所影響。

不過,從正面角度看,在去年底的中央經濟工作會議,已將鐵路首次列入央企混改名單。畢竟鐵路客運基準價自1995年調整後至今仍未更改,屆時票價由市場主導,並有望上調,將有助集團於客運業務的收入,亦可彌補發送量的下降。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期廣深鐵路2017、2018及2019年每股盈利為0.210元、0.240元及0.255元人民幣,給予12個月目標價5.30港元,相當於今年預測市盈率22.8倍,評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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