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2017年3月30日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】水泥價格看漲 安徽海螺盈利能力強

中國政府今年繼續實施積極財政政策及穩健貨幣政策,促進經濟平穩發展,全年GDP增長目標訂在6.5%左右。另外,據中國統計局的公布,今年首兩個月固定資產投資按年增長8.9%至4.14萬億元人民幣,其中基礎設施投資急增27.3%至8,315億元人民幣,相信可帶動年內水泥需求維持理想增幅。近年中央持續落實水泥行業「去產能」,並積極提升產能集中度,相關政策均利好大型水泥企業。

以全國性布局的安徽海螺(00914),主要生產和銷售熟料及水泥製品。由於水泥運輸成本高,行業偏向地區性供求,而安徽海螺在全國產銷,水泥價格受單一區域影響較少,加上集團規模效益較大,後市自然可看高一線。

集團上周已派發成績表,截至2016年底止的全年純利按年增長13.7%至85.7億元人民幣,營業額則升9.7%至559.3億元人民幣。受惠於產品價格上升及成本下降,產品綜合毛利率增加4.8個百分點至32.85%,其中42.5級水泥、32.5級水泥和熟料毛利率分別上升4.97個百分點、6.13個百分點、1.66個百分點。

各區域產品銷售金額均有所增加,其中東部區域(佔27.7%)及南部區域(佔17.3%)銷售分別增加7.8%及6.7%,西部區域(佔21.5%)及中部區域(佔29.4%)更增11.8%及13%,至於海外銷售(佔4%)則增16.5%。

負債率低有利日後併購

集團去年經營業務的現金淨額保持強勁,按年增加33.2%至131.97億元人民幣。值得留意的是,淨負債率為0.1,繼續維持在極低水平。集團財務狀況穩健及現金流充足,有利其透過加大併購及海外擴張力度,提升市場佔有率。管理層對前景有信心,計劃今年資本開支約90億元人民幣(去年為70億元人民幣),以自有資金為主、銀行貸款為輔,主要用於項目建設及併購項目支出等。

由於固定投資仍是中國「穩經濟」的重要手段,未來在鐵路、公路、水利等投資將繼續增加,有助提升市場對水泥的需求。預期水泥價格今年續有上升空間,行業前景正面,安徽海螺可從中得益,後市看俏。

根據彭博通訊綜合市場分析,預測安徽海螺2017、2018及2019年每股盈利為2.040元、2.087元及2.292元人民幣,給予12個月目標價31.0港元,相當於今年預測市盈率14.0倍,評級「買入」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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