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2017年3月27日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】中國建築可受惠PPP 屬穩增長之選

內地政府為了推動經濟穩增長,力谷基建投資項目,並推動公共私營合作制(PPP)發展,涉及城市軌道交通、保障房、基礎設施及高速公路等項目建設。隨著愈來愈多工程的落實,為行業帶來機遇。中國建築(03311)亦有在內地從事建築及基建業務,可望從中受惠。

截至2016年底止,該股純利按年增長13.4%至51.3億港元,營業額則升21.6%至462.1億港元。不過,同期毛利率減少0.5個百分點至12.9%,集團表示,普通項目毛利率僅10%,而PPP項目毛利率一般較高。雖然去年內地項目整體毛利率略為下降,但下半年因PPP項目佔比上升,毛利率已見改善。集團將繼續物色優質PPP項目,以確保毛利率維持穩定。

各項業務方面,建築工程合約收入上升21.2%至262.7億港元,佔比為56.9%;基建投資收入上升30.2%至169.4億港元,佔比為36.7%;外牆工程業務收入下跌8%至16.4億港元,佔比為3.6%;基建營運收入下跌11.5%至8.4億港元,佔比為1.8%。

截至去年底止,承接新工程55項,累計新簽合約額約為837.7億港元,成功達標(全年不低於830億港元)。香港市場佔19.5%,內地市場佔69.9%,澳門市場佔6.9%,旗下外牆工程及承包商遠東環球(830)則佔3.7%。集團將今年新簽訂合約額目標,訂於不低於900億元,即按年增長7%,其中去庫存仍是首要工作。

現價估值具上升空間

中國建築今年首兩個月新承接項目10個,累計新簽合約額189.8億港元,相當全年目標約21.1%。截至2月底止,應佔合約額為2669.63億港元,其中未完合約額約為1,659.3億港元。集團財政穩健,截至去年底止的銀行存款為114.85億港元,貸款總額為211.94億港元,淨借貸比率為37.8%,較去年底的45.9%有所改善,相信是由於經營獲得顯著現金淨流入,以及期內向直接控股公司中國海外集團發行4.318億股股份所致。

今年中國經濟增長目標訂在6.5%,料各類基建投資仍會繼續推動,給予中國建築發展機會,特別是二、三線城市相繼興建城市軌道交通,加上保障房及其他基建設施,公司料可從中得益。該股現價預測市盈率約10.65倍,估值合理,在新簽訂合約保持樂觀的情況下,股價續有上漲空間。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期中國建築2017、2018及2019年每股盈利為1.333、1.608及1.897港元,給予12個月目標價15.50港元,相當於今年預測市盈率11.6倍,評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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