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2017年3月16日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】信義光能估值低殘 現價值博

信義光能(00968)於2013年由信義玻璃(00868)分拆上市,主要從事生產及銷售太陽能玻璃產品,以及發展及經營太陽能發電場,現已晉身成為全球最大的太陽能玻璃製造商,競爭優勢大。截至去年底止,擁有14個大型地面太陽能發電場,累計已核准併網規模增加至1,464兆瓦。

集團目前擁有3個主要的太陽能光伏玻璃生產基地,分別位於安徽蕪湖、天津及馬來西亞六甲市,佔全球逾30%的市場份額,產品涵蓋超白壓花玻璃、AR光伏玻璃及背板玻璃等。

受惠內地於2015年11月削減天然氣價格,以及新增產能的提升,信義光能去年純利按年升64.7%至19.85億港元,收入則增26.5%至60.1億港元。收入分部方面,期內太陽能玻璃業務增長9.3%至42.77億港元,佔比為82.3%;EPC業務增長29.3%至5.27億港元,佔比為11.1%;太陽能發電場業務增長2.35倍至3.13億港元,佔比為6.6%。隨著太陽能發電場項目營運及併入電網,該業務所貢獻的收益顯著增加,並成為其增長重點。

近年大量光伏安裝後,預期中美兩大市場增長將面臨放緩,而集團目標放在其他亞洲新興市場,冀帶動其業務增長,去年海外國家收入只佔17.9%。集團近年不斷拓展馬來西亞生產基地,其中達900噸的超白光伏原片玻璃生產線已於去年第四季投產,有助開拓東南亞等海外市場,並享受進口關稅優惠,及節省運輸時間及成本。

分拆下游業務料年內完成

另外,集團已啟動有關分拆下游業務信義能源上市的工作,並表示後者已於去年底達至分拆規例要求,將視乎市況及審批程序,預計可於今年內完成。分拆料涉及954兆瓦裝機容量,按2015年的固定資產計算,約值70億元人民幣,但去年業績報告中未有透露最新估值。

信義光能於業績公布後股價不升反跌,相信是市場對光伏玻璃業務的增長失望,同時擔心太陽能上網電價續有下調壓力。公司股價自去年第三季起處於整固階段,現水平相信已消化相關負面因素,即使未來盈利增長放緩,估值亦已大幅回落。考慮到今年預測市盈率降至7.24倍,並擁有逾6厘股息,較其他光伏股優勝,具中線吸納價值。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期信義光能2017、2018及2019年每股盈利為0.351元、0.398元及0.430港元,給予12個月目標價3.00港元,相當於今年預測市盈率8.55倍,評級「買入」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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