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2016年7月15日 即巿股評 港股直擊

收市競價對輪證影響

港股將於7月25日開始實施收市競價時段,雖然現時距離正式實施仍有個多星期,投資者仍有時間去對相關機制作詳細了解,而且收市競價並不適用於衍生權證及牛熊證上,不過別以為對窩輪及牛熊證沒有影響,在新實施的收市競價機制下,在窩輪及牛熊證的買賣上,亦有不少需要特別注意的地方。

根據港交所介紹,收市競價的目的,是讓投資者有更多機會完成交易,以及滿足投資者以股份收市價執行交易的要求;而在收市後的10分鐘,投資者可以輸入競價盤或競價限價盤,並以配對到最多成交的價格收市,而實際收市時間由系統隨機決定,首階段的競價將會適用恒生綜合大型股及中型股指數的成份股、AH股及所有ETF,但不包括債務證券、衍生權證及牛熊證。

收市競價對窩輪產生其中一個影響,是由於窩輪及牛熊證在4時正便會收市,但股份卻到4時10分左右,即收市競價後才會收市,因此輪證的收市價,實際上是參考了港股及相關股價在4時的價格,而非在競價時段後的正式收市價。舉例說明或能幫助了解情況,以滙豐控股(00005)為例子,在某交易日的4時正,滙控的價格是48元,某隻與滙控掛鈎的認購證,當時輪價是0.125元;但到收市競價後,競價盤令匯豐最終收在47.70元,即較4時正的價格下跌了,但由於窩輪已經收市,因此輪價仍會收在0.125元,未能反映正股收市價較4時正的價格下跌了0.3元。

影響翌日輪證開價

問題出現在下一交易日。到了翌日開市,滙控開在47.80元,較前收市價上升了0.10元,報價機上亦會顯示正股價格上升了;不過對那隻與滙控掛鈎的窩輪來說,情況卻並非如此。事實上,由於0.125元的窩輪收市價,反映的是滙控在4時正的價格,對於該窩輪來說,滙控現價47.80元,事實上是較4時正的時間下跌了0.2元,因此窩輪價格會跟隨正股現價相對4時正的價格而有所下跌。混淆的地方在於,在報價機上,滙控的價格上升了,但認購證的價格卻下跌了,於是投資者或會覺得輪價開得不合理,但事實上只是輪價未能反映收市競價後的收市價,投資者或需留意。

牛熊證或在收市競價時段被收回

除了窩輪外,牛熊證價格亦會受到上述的收市時間的差異影響,而且對牛熊證來說,還有機會出現產品在收市競價時段被收回的情況。舉例說,某隻恒指牛證,收回價在21200點水平,而恒指在4時正時位於21210點水平,該牛證未被收回,不過到競價時段後,恒指最終收在21188點,較4時正的指數跌多了22點,並且跌穿了收回價,該隻本來在4時正未被收回的牛證,結果在投資者未能作出任何買賣的情況下,便在收市競價後被收回。要減低這個風險出現的機會,唯一方法是選擇收回價較現水平較遠的牛熊證,減低收回風險,又或者在產品仍能買賣時,選擇沽貨或換馬。另外值得一提的,是恒指牛熊證價格跟從期指變化跳動,而是否收回則取決於恒指,在競價時段生效後,期指收市將由現時的4時15分,延至4時30分,不過牛熊證產品仍然只會在港股交易時段內進行買賣,即上午9時30分至中午12時,下午1時至4時。

至於窩輪及牛熊證到期的結算計價,如需利用到收市價的,將會使用競價時段後的正式收市價,結算方法未有改變;而牛熊證被收回後的結算計價,如競價時段後的收市價,等同兩個交易時段內的最高位或最低位,該收市價亦會包括在內。

法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事 薛健鋒

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