深圳地鐵集團過去10幾年以穩定盈利著稱，是內地最賺錢的地鐵公司之一，但近日公布的業績報告顯示，集團2024年上半年虧損約38億元(人民幣‧下同)。
據內地傳媒分析，深圳地鐵業績炒車，究其背後原因，是集團最賺錢的業務熄火，意味着地鐵背後賺錢的邏輯已經改變。
站城一體化業務盈利崩塌
今年上半年，深圳地鐵的乘客量持續增長，日均客流量超過800萬人次，半年期間累計運送乘客約13.44億人次，按年增長超過17%。然而，單靠票務收入仍無法支撐地鐵運營成本，上半年交通業務收入約為47.79億元，但運營成本高達60.03億元，單在交通業務方面便虧損12.24億元。深圳地鐵目前擁有17條運營路線，393個車站，全線網總長度達524.68公里，維護和安檢支出構成重要成本開支。
深圳地鐵靠着「站城一體化」業務和對房地產的投資，過去一躍成為全國最賺錢的地鐵公司。所謂站城一體化，指集團利用地鐵周邊的土地資源，建造住宅、商業、公寓、辦公大樓和旅館等，打造成為一個多功能的城市綜合體。
在地產行業火熱的那些年，地鐵公司依靠該業務，出售或出租大樓賺得盤滿缽滿。但隨着房地產下行，該業務賺錢的能力大不如前，毛利率急劇下滑，從2021年的69.67%，降至2023年的37.4%，今年上半年進一步下滑至36.1%，成本則年增逾6.5倍。
房地產投資業務低迷，主要涉及深圳地鐵對萬科(000002.SZ)(02202)的重大投資。根據資料，深圳地鐵持有萬科約27%股份，過去曾受益於萬科股價上漲及派息，2022年僅派息收益便達到31.65億元。但隨着萬科因債務壓力連續虧損，不僅無法提供派息，還導致深圳地鐵2024年上半年在投資業務上虧損26.34億元，而去年同期這項收益還高達26億元。
