面對人民幣滙率近月持續上揚，人民銀行已在10月12日起，把外滙風險準備金率歸零，變相鼓勵民眾多買外滙，壓抑人民幣升值的用意明顯，可惜效用短暫，唯有再度出手。最新消息是外滙管理局擬把合格境內機構投資者(QDII)額度增加100億美元，藉此釋出不願滙價上升太急的另類訊號。由於美元偏弱，人民幣呈強實屬順理成章，趁勢擴大資本開放，讓內地民眾有更多機會配置海外資產，也是無可厚非，問題在於這會是持之以恒，抑或又像以往般跟隨人民幣起跌而左搖右擺呢？
新華社官方微博「新華視點」引述外管局負責人表示，近期計劃分批次增加QDII額度約100億美元，並將進一步擴大在北京、上海和深圳三地試點的合格境內有限合夥人(QDLP/QDIE)規模。有分析認為，人民幣不斷升值，中央對走資憂慮大減，因此決定擴大境外投資渠道。話雖如此，根據以往經驗，QDII也被視為一條洩洪渠道，當局不願見人民幣太強，便會把閘門開大一點；若擔心人民幣過弱，又會把閘門收窄，成為另類官方訊號。
這個新訊號放在當前市況，顯然是代表人民幣仍然太強了，之前採取的壓抑措施沒有收到預期效果。人民銀行本月10日突然宣布，自12日起把遠期售滙業務的外滙風險準備金率由20%降至0%，大大減輕購滙成本，理論上愈多人買外幣，人民幣自會受壓，但市場並不買賬，人民幣只跌了一天便反彈，近日還升至比出招時更高水平。在岸滙價自5月低位至今已累升約6.8%。
事實上，外管局早於9月下旬已動了QDII的腦筋，宣布重啟暫停了一年多的額度發放，結果新批出33.6億美元，令QDII額度累升至約1073億美元。在不到一個月時間，又再打QDII的主意，放風將會把額度增加100億美元，出招之頻密，顯然是要市場明白，中央不會坐視人民幣目前的走勢，以免滙率太強挫損內地出口，特別是經濟處於復甦的關鍵時間。
人民幣滙價在周四果然聞聲下跌，在岸價(CNY)終止6連升，亞洲市收跌114點子，報6.6764。不過，今次很可能跟免收外滙風險準備金一樣，效用短暫。因為100億美元的QDII額度，對外滙市場來說只是小數目，而且美元弱勢未改，中美息差又吸引，追捧人民幣的資金必定陸續有來。
歸根究柢，QDII本來就不是用來調控滙率的理想工具。QDII和「港股通」等機制的本質，是讓內地民眾有渠道投資海外；與合格境外機構投資者(QFII)和「滬深股通」等便利海外機構投資內地的機制一樣，屬資本賬雙向開放的措施。
而且QDII的需求，是跟着人民滙率改變，多於引領滙率走勢。道理很簡單，當人民幣強勢，民眾把錢留在內地可能更划算，無謂持有外幣蝕滙價；相反，在人民幣確認轉弱，才是投資海外的時機，可乘勢保值，這與當局的想法似乎背道而馳。
因此，如果中央真的是想透過增加QDII額度來提升資本流通，就不要隨便以此來刻意干擾滙價，尤其不應把這條渠道的開開合合，與人民幣強弱掛鈎。內地要走好擴大開放和市場化之路，關鍵是建立穩定的機制，這一點十分重要。
