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即巿股評 | 2019-12-16 07:00

【跨市博弈】C系統做投資決策

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假設我在你面前的有一個玻璃箱裡面放了一條大蟒蛇,並要求你靠前走近觀看。為釋除疑慮,該箱已上鎖而且保證足夠堅固的玻璃;惟縱使如此,假若蟒蛇突然作勢向你攻擊,在電光火石之間,你仍會不自覺地後退避開。

James Montier在《行為金融學》一書指出,產生這種反應的原因是來自我們大腦中X系統會比C系統率先地保護你的安全。簡單來說,X系統由情感控制,C系統由邏輯控制。當蟒蛇向你撲來,腦部會產生一個訊號並經過2種途徑傳輸,分別是:(1)低階通道(X系統一部分)把訊息直接到杏仁核(感知恐懼和危險的中樞),驅使身體立即作出保護的反應;(2)高階通道把訊息通過長長的回路傳送到C系統,以理性地處理信息,評估實際可能的威脅。雖然C系統會告訴你,蟒蛇困在容器之內,實際上並無危險,但意識到這一點時,你多數已經本能反應地後退。

當然,從上述的例子來看,false positive(型I錯誤)總較false negative(型II錯誤)為好。惟從投資決策的角度看,依賴X系統去做投資決定雖然最直接、最符合人性,但缺乏邏輯性的思考,肯定會做出大量錯誤的投資決定。

由2018年中美展開貿易談判的鬧劇上演以來,關稅、談判、威脅、休戰等訊息循環不絕。到上周五,從最先傳來談判獲得重大進展,指美國總統特朗普已批准首階段貿易協議;及後有外媒報導,中國對美國農產品採購硬性目標仍有顧慮,接著國務院又延後發佈貿談判進展的記者招待會。與此同時,特朗普又在Twitter上貼文,批評《華爾街日報》早前報導有關貿易談判的關稅部分是「假新聞」。

在消息主導下,整晚不論是港股夜期或是美股,走勢都猶如過山車一樣。如果投資者任由恐懼(壞消息)與貪婪(好消息)的情緒(X系統)主導,肯定是「左一巴、右一巴」,輸完又輸。

股神巴菲特多次告誡,「衝動」是很多投資人陷入投資困境的罪魁禍首。細心地想,達成「第一階段」協議雖然無疑是帶來正面的作用,也大大降低了貿易戰升級的可能,但兩國的摩擦在可見將來根本難徹底解決。

短期內達成了脆弱的和平,但包括電子貿易、數據本地化、跨境數據和網絡入侵等辣手問題,要留待下輪談判進行磋商;但中國內部(鷹派)會否願意繼續作出妥協,於第二階段取得進展依然值得懷疑。

家族辦公室投資經理

徐立言 (本欄每周逢一、三刊出)

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