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即巿股評 | 2019-07-04 07:00

【EJFQ信析】製造業需求弱 減產難振油價

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兩個市場矚目的會議相繼登場,其中大阪G20峰會上演「習特會」是重中之重,中美同意重啟自5月開始停頓的經貿磋商,刺激環球股市造好。緊接着是石油出口國組織(OPEC, 油組)會議,決定把減產協議延長9個月,國際油價卻應聲急滑,了解出現反高潮的原因,有助推斷未來油價走向。

油組14個成員國周一(1日)在奧地利維也納召開會議,擬延長每天減產120萬桶原油的協議至2020年3月底,目的是支持油價及消除過剩供應。油組周二獲得俄羅斯、馬來西亞、墨西哥等10個非油組國家支持減產,據協議安排,油組減產規模佔80萬桶,非油組佔40萬桶。

主要產油國延長減產,油價並不「領情」,紐約期油當天瀉4.8%,每桶收報56.25美元,為2014年11月以來,油組會議後的最大跌幅;布蘭特期油挫4.1%,每桶見62.4美元。油價未有受減產決定刺激,出現不升反跌的尷尬走勢,相信是受四項因素左右。

首先,俄羅斯總統普京上周末率先披露,與油組成員沙地阿拉伯同意維持目前每天約120萬桶的減產水平,數字和協議完全吻合,減產力度沒有驚喜,促使buy the rumor, sell the fact,油價自然受壓。

其次,非油組成員的俄羅斯對油組內部事務的影響力,似乎在油組成員國間造成「嫌隙」。伊朗石油部長贊加內警告,沙地及俄羅斯主導油市決策,油組可能面臨「死亡」。有關言論令市場憂慮油組的團結性,並懷疑各成員國會否如實執行減產。

第三,儘管減產協議嘗試恢復原油供求平衡,惟以美國為首的非油組國供應卻有增無減。隨着頁岩油開採技術進步,美國原油產量從2013年的每天700萬桶,提高至今年5月的1240萬桶,晉身全球第一大產油國。高盛指出,油組延長產量限制9個月,但庫存目標不清晰兼沒有後備策略,減產只會讓頁岩油蠶蝕本已疲軟的需求,反而為美國頁岩油鑽探商帶來機遇。

最後,環球經濟增長堪憂,美國6月ISM製造業指數挫至51.7的逾兩年半低,歐羅區製造業PMI也連續5個月萎縮,中國財新製造業PMI為4個月以來首次失守盛衰分界線,導致原油需求增速或放緩。事實上,油組月度報告已把2019年全球原油需求增長預測降至每天114萬桶,國際能源署則下調至每天120萬桶。

附【圖】所見,油價走勢與環球製造業PMI數據存在頗高密切性,3月開始美中製造業PMI輾轉回落,紐約期油之後便觸頂掉頭。

總括而言,雖然中美貿易談判重啟利好股市,但全球製造業持續欠佳,難以釋除市場對經濟增長放緩的憂慮,削弱油組延長減產期的刺激作用,恐怕油價6月中的反彈勢頭將結束,不排除下試去年底50美元水平。

信報投資研究部

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