如何區分債券？信貸評級如何影響債券投資級別？企業債券投資應如何選擇？上一篇文章已經進一步介紹了債券「發放定期定額收益」及「償還本金」的2大特性，並指在美國步入減息周期下，債券投資可能是鎖定固定收益首選！本篇文章將更深入探討債券投資，讓讀者認識債券的一些分類，以及投資債券時須留意的信貸評級、風險定價等。
債券投資丨以發行人區分政府債券及企業債券
債券投資丨信貸評級與投資級別關係
債券投資丨企業債券如何定價？
債券投資丨投資企業債：投資級別 vs 高收益
債券投資丨以發行人區分政府債券及企業債券
債券種類凡多，又有五花八門的分類，若根據發行人區分，大部分債券會被歸類為政府債券（Government Bond）和企業債券（Corporate Bond）（本文將專注於政府債券和企業債券2大分類，其餘債券在此不贅）。
政府債券，有時被稱為「主權債券（Sovereign Bond）」，由國家政府發行，用於籌集資金以支持公共項目和服務。政府債券一般會被認為是低風險投資，因為政府有能力通過稅收來償還債務。例子有美國國債、中國國債及香港的銀色債券等。
企業債券由公司發行，用於籌集資金以支持業務運營和擴展。企業債券的風險通常高於政府債券，一般情況下，市場認為公司違約的可能性較國家政府為高。
除了主權債及企業債外，還有一些其他債券如：
- 地方政府債券/地方債（Municipal Bond），由地方政府發行，例如省、市或縣政府，或美國的州、市、縣或屬地政府等。
- 政府機構債券/機構債（Agency Bond），特別指由美國政府贊助企業，或使用聯邦政府預算的機構所發行的一類債券，這些債券得到美國政府支持，但並未獲美國政府擔保。比較著名的例子有房地美（Freddie Mac）及房利美（Fannie Mae）所發行的債券。
- 金融債券（Financial Bond/Banking Bond），由金融機構發行，例如銀行或保險公司。金融債可被視為企業債的一種，與企業債的差異在於發行人的不同。由於金融機構受諸多監管，違約風險較低，其利率亦會較低。
然而，單以債券發行人（政府/企業）去判斷該債券違約風險的高低，有失客觀。市場會以評級機構所釐定的信貸評級及違約風險，為投資不同債券依據。
債券投資丨信貸評級與投資級別關係
市場上的三大評級機構分別為標準普爾（標普，Standard & Poor’s）、穆迪（Moody’s）和惠譽（Fitch）。透過深入研究和調查，這些第三方機構會對債券發行人的信用風險進行評估，並給予不同的信貸評級。信貸評級越高，代表發行人的違約風險越低。
債券的投資級別與信貸評級密切相關。一般來說，信用評級在BBB-級或以上（標普）/Baa3級或以上（穆迪）的債券被認為是投資級別債券（Investment Grade Bond），而信用評級低於此的債券則被稱為高收益債券（High-Yield Bond，也稱為「投機級別債券」或「垃圾債券」）。
以「信貸評級」對債券進行分類的方法，在企業債券和政府債券中，同樣適用。以美國政府及黎巴嫩政府為例，美國政府獲穆迪給予Aaa評級，而黎巴嫩政府的評級則為C；根據穆迪的評級，美國政府債券將被評為投資級別債，而黎巴嫩政府債券則會被視為高收益債。
債券
債券投資丨企業債券如何定價？
企業債券定價受多項因素影響，當中包括債券年期、企業的信貸評級，以及利率水平。利率變化及企業信貸狀況與質素或信貸評級的變動，均會影響企業債價，以及該企業債的收益率。
與同年期的政府債券相比，大部份企業債券的信貸風險和孳息都會較高。這個差別使企業債券和政府債券之間形成信用息差（credit spread）。信用息差本質上是投資者為承擔企業債券的信用風險而要求的額外補償。風險越高，投資者要求的補償就越高，這體現在信用息差擴大上。因此，高收益債券的信用息差通常比投資級別債券更大。
企業債券的收益率由無風險利率（同年期的政府債券收益率）加上信用息差構成。 因此，信用息差的變動會直接影響債券的收益率。
債券價格與收益率呈反比關係。當收益率上升時，債券價格下降；當收益率下降時，債券價格上升。 由於信用息差影響收益率，因此它也間接影響債券價格。
債券投資丨投資企業債：投資級別 vs 高收益
投資級別債券，如前述，是信用評級在BBB-級或以上（標普）/Baa3級或以上（穆迪）的債券。投資級別債券違約風險較低，交易量通常較大，流動性亦較好；但收益率通常也較低。另外，投資級別債券的價格在一般情況下，波動較小；需要注意的是，投資級別債券對利率變動較敏感，在低利率環境下，其價格受利率變動影響較大。
高收益債券，是信用評級低於BBB-級（標普）/Baa3級（穆迪）的債券。高收益債券由於違約風險較高，會提供較高的收益率，以補償投資者承擔的風險；同時其交易量少，流動性亦較差，可能難以在需要時迅速脫手。高收益債券價格波動較大，投資風險較高，但由於其較高的信用息差，債價對利率變動影響相對較小。
投資級別債券更適合風險承受能力較低、追求穩定收益的投資者。而在經濟衰退、違約率上升的時期， 投資級別債券亦是安全性更高的選擇。
然而，投資者在投資級別債券時，應仔細研究發行企業的財務狀況、信用評級和行業前景，並根據自身的風險承受能力、投資年期和投資目標做出明智的選擇，才能最大程度地提高投資回報並降低風險。
簡單總結一下債券的分類及信貸評級風險：
● 債券分類：一、發行人為國家或地區政府的政府債券；二、由公司發行的企業債券。
● 信貸評級：由三大第三方機構：標普、穋迪及惠譽，信貸評級越高，代表發行人的違約風險越低。
● 債券投資級別：由信貸評級反映，標普BBB-或穆迪Baa3或以上為投資級別債券，以下評級為高收益債券。
● 企業債券定價及變化：企業債券和政府債券之間的息差，被稱為「信用息差」。而企業債價及收益率，受利率變化及企業信貸狀況變動影響；當企業違約風險變高，信用息差會隨之擴大，收益率上升，同時債價下跌。
● 投資企業債券要留意的地方：投資者可視乎自身的風險承受能力，選擇投資投資級別債券或高收益債券。對於風險承受能力較低、追求穩定收益的投資者，投資級別債券將是更合適的選擇。
