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2022年10月4日

【信報月刊】通縮來襲百業不景 投資保本為上

【以立投資管理有限公司董事總經理兼投資總監林少陽】對於中港兩地以至日本等人口加速老化的國家或地區,我們面對的首要經濟難題,將是通縮而不是通脹。投資者的最佳策略,應該是以保本為先,選擇財務槓桿較低、客戶需求穩定(如生活必需品及公用事業服務供應商),以及企業有能力及有意願派發高息或進行大規模股份回購的企業。

如今世界,人人談通脹色變,與去年同期市場普遍認為通脹為暫時性的論調,可謂來了個180度的改變。通脹及利率上升確實是投資者必須面對的投資風險。反而,絕大部分投資者,卻未必有足夠的心理準備,應付即將到來的中港兩地通縮威脅。

中國不單沒有大規模的貨幣量寬,甚至反其道而行,在過去兩年實施了極為嚴厲的貨幣緊縮政策。在2020年夏天疫情初步受控後,便立即着手應付過往多屆政府不敢直接觸碰的房地產市場去泡沫化的大行動,「三條紅線」措施大幅限制了房地產發展商在境內外借貸融資的能力。國內過去兩年半,亦不多見政府直接向群眾派發防疫補貼,雖然個別行業的稅務寬免還是有的,但絕對不是一刀切的派錢。加上過去兩年,政府對科技教育及醫療等行業監管措施,限制了過往多個推動國家經濟發展行業的進一步業務擴張潛力,整個政策大方向,都是通縮導向而非通脹導向。

考慮到目前我們的國情,國家全面與外國通關的時間表至今仍然未有眉目,而年初至今國內住房需求急降所產生的後遺症,亦仍然未全面傳導至實體經濟,經濟活動要重返2019年疫前水平,可說是漫漫長路。除非我們盡快修正國家的出入境檢疫政策,否則未來一年我們未必能承受得起出口動力減弱對經濟所帶來的衝擊。

在聯繫滙率制度之下,本港即使目前通脹問題並不算嚴重,但為了保持港元兌美元保證滙率水平,本港勢必跟隨美國一起進入新一輪的大型加息周期,而這對價格持續上升了接近20年而極少出現重大調整的本港樓市,將構成不小的價格調整壓力。工商界過去3年大部分行業都奄奄一息,在特區政府多次的財政援助之下,才勉強避免更大規模的企業倒閉潮,若目前極度嚴謹的邊境檢疫政策繼續維持下去,恐怕不出半年之內,更大規模的裁員及倒閉潮將排山倒海而來。

原文請閱10月份《信報財經月刊》

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