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2020年1月7日

【信報月刊】三大利好 美科技股貴得有理

2019年過去,納斯特指數上漲30%強。筆者去年初寫的「股市逢九必升」僥幸言中,2020年又會如何?是美股強者越強,還是中資股谷底反彈?(這問題好像已問了7、8年之久),本文嘗試從行業、貨幣政策和政治形勢三方面探討之。
--《信報》「價值物語」專欄作家郝承林

科技股近年獨領風騷,一是它本是高增長、低資本投入、具網絡效應和規模經濟的高資本回報率的第一流生意,企業不用投入太多,甚至不用持續投入,只要建立一定規模,便會產生源源不斷的現金流。

二是新技術新材料不斷湧現,讓過去無法滿足的市場需求,能夠不斷得到滿足。如網購本是不可能,但現在展示、支付和物流技術都大為改善,把不可能變成可能。如此,科技行業長升長有,不是十分合理、自然不過的事嗎?

網購、電子支付、雲端等的趨勢發展基本沒大改變。網購佔內地零售比例約兩成,在美國更只有一成,未來大概仍是會保持高速發展。電子支付伴隨網購成長,大概也會是繼續穩定成長。雲端全球滲透率兩成左右,增長空間仍厚,尤其Saas(Software as a service)大概可以玩出許多新花樣。

今年大概會是5G開始普及的年份,應用場景增加,人工智能應用也開始成熟,科網公司會找到新增長點。再之後大概就是自動駕駛吧。科網公司基本面沒有改變,增速甚至可能會略為加快。

行業分析後,便要看貨幣政策。股價上升一是盈利增長,二是估值擴張。貨幣政策寬鬆,估值才能要多高有多高,現在貨幣政策是收緊還是放鬆?

過去四年聯儲局貨幣政策,「剛好」和美國總統周期同步。2017年總統初上任,聯儲局按兵不動。2018年開始「收水」(一直「放水」並沒有用,股市太早到達高峰,不利現任總統連任。相反,任期中途「收水」,之後才有能力「放水」),至2019年第三季尾結束(距離下次大選剛好一年),並馬上開始新一輪「放水」和減息,聯儲局是否在為特朗普連任「背書」?果如是,從現在到11月大選前,聯儲局大概仍會繼續「放水」,成為美股最堅強的後盾(利好現任總統連任)。

政治形勢方面又會否出現黑天鵝?今年的政經主軸美國總統大選,特朗普能否連任?先回想一下上次大選至今。2017年特朗普初上任,稅改通過讓美股大升。2018年初中美貿易戰開啟,2019年初看似能達成協議之際,結果還是打打談談(太早達成協議來幹嘛?),要到去年底,才達成首階段協議(又是總統任期中期壞消息盡出,離下次大選一年之際,好消息開始浮現)。今年總統大選踏入直路,未來會否是好消息接連不斷?

原文請閱1月份《信報財經月刊》

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