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2018年10月6日

【信報月刊】港府投資一帶一路 「敗家本錢」有多少?

財政司司長陳茂波在網誌談及「一帶一路」。在國務院國有資產監督管理委員會的支持下,金管局正在跟部分央企探討合作,共同物色一些回報穩定並具有吸引力的海外項目,考慮以股本投資人的角色作出投資。」--美國克林信大學經濟系副教授徐家健、美國維克森林大學經濟系助理教授梁天卓、美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授曾國平

徐:當外滙基金夠多,適當平衡的問題比較輕微,因為香港有錢花得起。其實香港政府有幾多身家可以「安全地」敗走?

曾:這就要看看不容易搞懂的「外滙基金資產負債表」了(大家可到金管局下載)。截至今年7月底,外滙基金總資產達41144億元。這筆超巨額身家到底有什麼組成部分?首先,這筆金額是資產未扣除負債:其中超過1.7萬億元是貨幣基礎(monetary base,主要為「負債證明書」、「外滙基金票據及債券」、「銀行體系結餘」三部分)。這1.7萬億元足以確保捍衞聯繫滙率安全,不能動用。

梁:真正用得到的資產是什麼?

曾:大致可分為三部分吧,其中超過10000億元是「財政儲備」,來自政府財政盈餘省下來的錢。這筆錢主要用來應付可能出現的財政赤字,避免香港政府舉債。香港官員常引述一項IMF的研究指,從歷史數據推測,香港政府要避免收支大幅波動,財政儲備要在GDP三成以上才算安全。香港2017年的GDP接近2.7萬億元,財政儲備是其三成七,高於「國際」標準。從另一個角度看,2002至2003財政年度以百分比計最嚴重的一次財赤,約佔當時的GDP約百分之五,亦即現時的財政儲備足以承受七次當年那個級數的衝擊,甚為安全。

梁:那一筆3000多億元的「香港特別行政區政府基金及法定組織存款」又是什麼?

曾:這一筆比較複雜。其中一半是債券基金,主要用來償還iBond的債項,其他存款的法定機構包括關愛基金、醫管局和房委會等。香港政府常把盈餘「左手轉右手」注資到大小基金,大部分都反映在這金額之上。由於存款有好一部分分擔了政府支出(如透過關愛基金推行福利措施),剛才提到的三成七儲備比例其實是低估了政府財政的保守程度。換句話說,這部分一半的錢政府可以自由動用。

徐:剩下的一個主要部分是超過6700億元的「基金權益」,主要積累自外滙基金過去的投資收入。這筆錢沒有特定用途,也可以算作是「亂花」的本錢吧?

曾:對,加起來香政府可以敗走的資產大約是8000億多一點吧。

原文請閱10月份《信報財經月刊》

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