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2019年10月18日 郝承林

發現價值 創造價值

大部分人對價值投資的認識是,一罐可樂的價值是6元,現在標價3元,價錢低過價值,所以值得買。這當然是價值投資,只是現在這種方法不一定能賺錢而已。

便似一隻收租股,賬面值100元,現在股價50元,表面看很便宜。但除非管理層能把旗下商場出售,並派發特別股息,否則即使物業再優質,又與你何干?近年不少本港地產股股價長期落後大市,不正說明折讓大,不一定便是投資機會嗎?

要識動態思考

相反,美國科網股好像從來都不便宜,但總是能每年保持超過10%至20%的升幅,背後的原因到底是什麼?難道便簡單的一句:平的可以更平,貴的可以更貴?不是的。投資者不單要發現價值,更要創造價值。如一家公司現在的價值是100元,但每年價值可以上升三成,明年便值130元,5年後就值近400元,那麼公司現在股價100元,你能說這是貴嗎?

估值應該是動態而不是靜態的。把全香港2000多家上市公司,市盈率高低排一次,最低的就值得買嗎?這根本是在開玩笑。

相反,表面看似不便宜,但企業價值能連年遞升,現在已能預期未來幾年它會活得很好,這樣的公司為何不能投資?這難道就不是價值投資?投資者應思考公司未來能創造多少價值。

如Google從搜索引擎開始,到之後的YouTube,還有現在Google Cloud,未來還有人工智能和無人駕駛。之後幾年大概仍能保持兩成左右的增長,你能說現在其母公司Alphabet約25倍的市盈率是貴嗎?

又如Facebook,一上市便近50倍市盈率,但它頭幾年增長每年都能保持近50%,價值增長要較價錢的上升快(每年沒上升50%),投資機會便就出現了。Facebook大概也很難會便宜,即時虛擬貨幣發展不順利,但毫不妨礙全世界的廣告費湧向它。Facebook App飽和了,還有Instagram和WhatsApp呢。你唯一要思考的就是,這些企業的價值未來仍是否會快速成長?

投資本來就是對未來的判斷。投資表面便宜的股票,不是不對,只是港股現在已很有效率。便宜股份很多時都是平得有道理,且往往會一直便宜下去的。

專注優質企業

相反,投資者多用港股經驗看美股,認為升了一段日子便會下跌。港股近年是這樣的表現,有波幅但冇升幅。

(節錄)

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標籤: #政經分析#

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