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2019年9月10日 黃昊

區塊鏈資訊透明 增強流動性待證

區塊鏈作為去中心化的資料庫,其功用類似一個分散式的數字賬本。區塊鏈以區塊形式記錄和存儲資料,經由密碼學證明按時間順序連結,並由每個節點持有完全一致的交易賬本。區塊鏈上的數字交易記錄一經錄入,難以篡改,不可偽造並可追溯源頭的特性,大幅提高了鏈上資訊的透明度,因而通過區塊鏈,交易雙方毋須建立信任也可以直接達成交易。

一些金融機構以及跨國會計師事務所紛紛發表白皮書,建議將各類金融產品「代幣化」(Tokenized),成為「代幣化證券」(Tokenized security)並通過區塊鏈進行交易。由於區塊鏈上的資訊不可篡改,兼具高透明度,不少白皮書聲稱區塊鏈這些特有屬性,可以大幅提升區塊鏈上資產的流動性(Liquidity)。

利用區塊鏈把資產「代幣化」並進行鏈上交易,全球目前只有零星嘗試。乍看之下,資訊數據量和透明度的增強,應有助於交易的潛在參與者掌握更多資訊,提升交易意願,從而提高產品的流動性。是耶非耶?

次按金融風暴啟示

進一步探討區塊鏈交易這類新嘗試前,我們不妨先看一下抵押貸款支持證券(Mortgage backed securities MBS)的先例。

MBS的發行人(主要是商業銀行)先以現金購入流動性較差的住房抵押貸款,再將這些貸款未來的還款現金流彙聚重組為抵押貸款群組,經過擔保或信用增級後,按風險分為不同級別再以證券形式出售給投資者。

證券化按揭貸款的本意是增加資產流動性。銀行批准單筆房貸後並無法為單筆按揭找到投資方,但一旦將可預期的按揭還款現金流打包,按照不同的風險以及回報進行分級(tranche)後,便可適應投資者不同的風險偏好以及久期需求,一般分為3個登記:優先順序(Senior),中間級(Mezzanine)和股權級(Equity)。優先順序在獲取利潤分配時較其他兩類有優先權,剩餘的利潤則依次分配,而股權級最先承擔違約損失。

(節錄)

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標籤: #政經分析#

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