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2019年7月5日 郝承林

做過生意的才明白

滬、深港通開通後,港人能輕易買到A股。貴州茅台是毫無疑問的A股王者,但人們總是嫌它貴,既擔心內地政府反腐會影響其銷量,又擔心國企身份令其運作不佳。約30倍市盈率的茅台是否太貴,從財務報表看或許是,從做生意角度便大概不是。

茅台的一大優勢是不用多元化。很少有公司能做好多元化,尤其是那些為了多元化而多元化的公司。例如當年的諾基亞和現在的三星,一出便是數十個手機型號,好像有很多選擇,但這根本就是沒有王牌產品,不能用一款產品直接擊中消費者的心。

茅台三大市場優勢

多元化有什麼問題呢?一是零件管理困難。只製造一款產品,零件採購和管理都容易;若有多款產品,零件管理便變成大問題。而且不只生產,物流和經銷都會變得複雜。一款產品送去給不同經銷商,相比把數十產品從不同廠商送去不同經銷商,當然有大分別。經銷商拿一種產品,還是要拿很多不同產品,每款拿多少,如何處理dead stock,全部都是煩人問題。茅台有多少產品?最主打的就是53度飛天茅台。

茅台的另一優勢(別人很難做到的)是沒有存貨問題。消費產品一般隨時間貶值,手機、汽車可能一年便是一個世代,衣履更可能短至幾個月,賣不出去的唯有大幅減價。

但茅台不同,產品不會隨時間貶值,反而會升值。今年賣不掉的(雖然不太可能),留下年賣好了。經銷商也不怕大手拿貨,而是害怕拿不到。存貨不會有dead stock問題,不已經是一個很大優勢了嗎?

三是客戶黏性度高。白酒本身已是一個很有趣的行業;紅酒有法國五大酒莊,但每一年的出品都不一樣,加上New world的,品類可能達數十萬。啤酒或者好一點,但大概也可能有數千種。可是,白酒來來去去都是那十家八家。唯一可媲美的,大概是可樂和百事瓜分碳酸飲料市場。

(節錄)

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標籤: #政經分析#

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