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2019年1月9日 郝承林

中美央行為牛市護航

上周五內地人民銀行下調存款準備金率(RRR),同晚美國聯儲局主席鮑威爾表示,當局沒有既定的加息路線圖,會適度調整政策。中美央行同時轉鴿,保證了2019年將會是好年。

人行降準,釋出8000億元人民幣資金,並明言並非貨幣政策的重大轉向,而是小溪細流,說明經過去年的大幅震盪後,政府已學會在「放水」下去槓桿,而不能同時「收水」並去槓桿。

內地學會「放水」下去槓桿

去年初一聲去槓桿,並同時收緊貨幣政策,雷霆萬鈞,但你有看過做手術而不下麻醉藥的嗎?結果收緊貨幣政策,借不到錢的首先是中小企,加上貿易戰陰霾,結果讓股市大跌。

現在政府終於學會「放水」下去槓桿,中小企能借到錢,不再屆危急存亡之秋,股市便有機會回到正常估值。中國當然也有好公司,去年是一股腦兒什麼都跌,現在只是開始重新反映其基本因素而已。

美國呢?去年美股第四季大跌,便是由聯儲局QT加碼至每月500億元(美元.下同)引起。鮑威爾現在說貨幣政策可隨時調整,即是為美股提供政策底。聯儲局心裏想的是什麼?想的是如何處理其4萬億元負債。

聯儲局資產負債表規模,從金融海嘯前的1萬億元,增加至2014年的4.5萬億元。聯儲局念茲在茲的,便是如何放下這包袱。要不然下次衰退,還有什麼政策可用?QE至10萬億元?還是把聯邦利率減至負數(過往衰退,平均減息四厘)?

QT和加息周期愈長久,聯儲局退市空間便愈大。既然每月縮表500億元,市場受不了,那就調整一下好了。只有股市反彈,聯儲局的QT和加息才能繼續(難道收了5000億元便收手?)。

聯儲局現在的用詞是,只要有需要,當局貨幣政策便會調整。背後的意思,便是如果市場感覺到痛,聯儲局便會放緩QT。鮑威爾說這話的時候,納斯特指數正跌到6500點邊緣(12月底時更只有6200點),說明這個水平和下跌的急速程度,已經讓聯儲局有點受不了。

(節錄)

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標籤: #政經分析#

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