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政經縱橫 | 2019-03-16 10:00

姚穎謙: 百事掌食品天下 潛力勝可口可樂

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繼續有關百事可樂的分析。百事長期營收增長目標4%至6%,經營利潤率擴張不多於30點子,固定貨幣每股盈利增長(constant currency EPS)高單位數,以現價計20來倍預期巿盈率的標價是否過分進取?或許要看它與可口可樂的競爭有多激烈。

兩位死對頭經常硬碰硬,例如可樂廣告歌中耳熟能詳的一句,「只要有口喝就必然有正版飲品」(as long as there is thirst, there's always the real thing);百事還以顏色,在一個廣為傳頌的廣告中,講到百事和可口可樂的送遞員放工後「蒲吧」,一時貪玩交換飲品來喝一口(自然是可口可樂人員飲百事,百事人員飲可口可樂),可口可樂人員一試難忘,拒絕發還並大打出手。一連串類似互相找碴的廣告十分「美式」,顯示兩間公司的創意之餘,也足見競爭的白熱化。由此,雖然自2012年來百事回饋股東450億元的往績亮麗,但在加大廣告及產品開發費用下,自由現金流能否如以往般強勁,已是未知之數。

拆細份量迎合潮流

可幸在可口可樂買咖啡店Costa、百事積極開發非Pepsi的副品牌和食品巿場後,兩家公司的同質化競爭得以減輕。精細部署飲品是百事的長期發展重點,雖然沒有像可口可樂一樣以天價收購連鎖咖啡店Costa,但是百事和可口可樂一樣都受惠於咖啡控的消費,事關百事20年來一直與星巴克合作即開即飲(RTD)咖啡,星巴克在配送渠道上投放不足,只好依賴有約在身的百事星巴克聯盟,後者也因而可通過組合調整而令飲料的綜合經營率提升。此外,管理層特別點名好看Gatorade,認為它可以作全球覆蓋以推高集團飲品收入,也將是公司的中期重點。

佔營收半壁江山的食品方面,如上期所說,減鹹減量和豐富健康食品組合,是百事的長期經營戰略。潮流興減食、重健康,零食方面透過拆細份量、單份雜錦包裝(single-serve variety packs),為利潤率帶來增益(margin accretive),例如50包細包的Frito-Lay Classic Mix Variety Pack份量較少(就是Subway跟餐的同款小包,有齊Doritos Nacho Cheese、黃色Lay's Classic、綠色Lay's Sour Cream & Onion、Cheetos Crunchy和Fritos原味粟米片)。據主席和行政總裁Ramon Laguarta上月20日在消費公司分析員會議上介紹,所謂迷你食品(micro snacks)是8000億元(美元.下同)的巿場,增長較食品強勁,百事在增長快、利潤高的零食巿場已扎根,哪有不大蒙其利之理?(集團零食中目前只有19%收入來自於micro snacks。)

(節錄)

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