印度正在發生的第二波新冠疫情十分嚴重。與2020年的第一波疫情相比，當前的病毒株傳播速度更快，這給當地醫療系統帶來了沉重的壓力，並顯著加劇了人員傷亡和經濟損失。這一波疫情也發生在地方選舉期間，一定程度上導致了總理莫迪領導的印度人民黨未能贏得關鍵邦選舉。
到目前為止，印度還沒有實施全國性的限制措施，但是經濟受到的影響依然不可小覷。交通運輸和工作場所的人員流動，之前曾一度恢復到新冠疫情前水平的90%左右，最近又下降至50%至60%。零售和娛樂場所的人員流動也急劇下降至不足新冠疫情前水平的50%。
服務和內需導向經濟體
作為一個以服務和國內需求為導向的經濟體，印度受疫情的影響勢必更大，因為它無法像亞洲其他地區那樣受惠於全球貿易的繁榮。
目前，我們的基本判斷是，當前這一波疫情將使印度的周期性復甦推後大約一個季度，但不會使復甦完全脫軌。不過，以下兩點風險有待觀察。
經濟面對兩方面風險
首先，這一波疫情將持續多久？到目前為止，對於感染病例何時見頂以及疫情會在多大程度上蔓延至印度其他地區，科學界還沒有一致的預測。摩根大通投資銀行目前預計，感染率可能正在度過高峰期，印度的每日新增病例數目將很快下降至30萬以下。疫苗接種進展將是控制疫情爆發和實現復甦的關鍵因素。
其次，經濟能否得到政策支持？印度去年已經實施了20萬億盧比（相當於GDP的10%）的一藍子財政和貨幣政策措施，以應對第一波大規模全國封鎖帶來的經濟影響。由於全球和國內的價格壓力不斷上升，並且政府綜合債務已經佔GDP的83%，進一步刺激經濟的政策空間相對有限。
在印度之外，還可能具有更廣泛的影響。首先，疫情有一定的風險蔓延至亞洲其他地區。新加坡和香港都在本地傳播的病例中發現了最早在印度發現的「雙突變」變種。例如新加坡因此收緊了社會疏離措施，而香港則下令對數百名居民進行了隔離。
印度停擺全球受牽連
其次，若印度經濟停擺，全球供應鏈和需求將受到顯著影響。在製造業中，製藥業將是受影響最嚴重的領域。以產量衡量，印度是世界第三大藥品生產國。全球20%的仿製藥是由印度公司提供的，它們滿足了美國40%的仿製藥需求和歐洲四分之一的仿製藥需求。印度還貢獻了全球62%的疫苗供應，並且是新冠疫苗的主要供應國。
第三，印度新冠疫情的捲土重來，凸顯出新興市場從新冠疫情中復甦的脆弱性。相較發達市場，新興市場普遍疫苗接種的推廣速度較慢，醫療基礎設施薄弱，宏觀政策空間有限。大多數新興市場從新冠疫情中的復甦將面臨更大的被病毒破壞的風險。
就印度資產而言，市場目前的反應與我們的觀點一致，即衝擊將是暫時的。我們繼續保持建設性立場，因為價值周期性行業，特別是在目前的再通脹環境下會有出色表現的金融行業，在印度主要的股票指數中佔很大比重。如果新增病例數目在不久的將來放緩，疫苗接種加速，在強勁的全球增長提供助力的情況下，隨着這一波疫情的緩解，印度的周期性復甦可能會繼續下去。話雖如此，風險還是顯而易見。
吳安瀾(Alex Wolf)
