本周滙控（00005）和渣打（02888）因應英國監管機構要求，相繼宣布停發股息。另外，我又在《信報》做了一次網上書會，有讀者亦說現時大家最關心的是健康，然後就是工作。產生現金流的投資組合是一層保護傘，工作不穩的時候提供了保障，真的不幸失業，亦可幫助度過難關。
債券甚少流入散戶市場
但是，企業對股息有最後決定權，可以決定「落雨收遮」，取消或降低派息。雖然營運穩健的企業，在風暴過後股價會再度回升，但取消派息的確會降低了投資者的現金收入。這是為何穩健的現金流組合，應該是債劵、股票、地產並行。
債劵必需派息，否則就是違約，企業可被清盤，因此在危機之中仍會產生現金流。香港散戶有時難於投資債巿，是因為債劵長期供不應求，往往在發行的時候已經被基金和私人銀行客戶買入。就算有交易亦相對集中，甚少流入散戶巿場。
港債巿有很大發展空間
雖然根據金管局的最新報告，港元債劵的發行量由1998年的4177億元升至2019年的4.184萬億元，規模擴大了10倍。但是因為最大發行人是外滙基金，而外滙基金債劵年期較短，所以在2019年末，未償還的債劵總量亦只有2.1659萬億元，遠較股巿總巿值的38.0583萬億元為少。反觀美國，在2018年底股巿總巿值和債劵未償還總量皆為約42萬億美元，佐證了香港債巿尚有很大的發展空間，理論上可以再擴充十倍以上。
房託則受限於法規，必需將淨收入全數派出，在危機中現金流不會立刻受壓。租金回落只會在租約續租的時候才影響盈利。以香港商業租約一般以3年計，每年就是大約三分之一的租約會更新。逆境之中空置率亦會上升，則是業主之間的零和遊戲。若大型房託營運妥善，手上租客抗跌力較強，破產比率較低，現金流的抗跌力亦較高。假如疫情影響是以月而非以年計，到了租約受經濟影響的時候，巿面氣氛早就回復正常，其他高息股應該已經回氣。
其他現金流工具發展慢
香港沒有股息稅，因此企業都願意派發較高股息，形成了較為獨特的高息股板塊，地產、銀行、保險、公用及能源等，幾乎所有資產密集的行業都能派出最少3厘股息。在好巿的時候，購買高息股既產生現金流，亦享受經濟榮景所帶來的股價升幅。因此，其他的現金流工具也許發展速度較慢，政府亦缺少改變政策的誘因。
但在危機之中，高息股「落雨收遮」才更顯出其他產品的存在價值。有足夠賺錢能力的中年投資者，收去的只是保護傘，但是需要現金流的退休和自僱人士，則可以因為高息股削息而大失預算。假如因為突發事件，中產長者需要在低位沽出一部分股票以維持生活，則身家大幅縮水，對社會穩定絕非好事。
在傳統財經框架下，退休金策略是政府、公司和個人投資3者並行。但是個人投資要真正承擔養老責任，各種不同性質的現金流產品必需有持續供應。近幾年政府推行年金和銀色債劵是好開始，但是這兩類產品都是「銀色產品」，專門服務長者。而且兩者都主要由政府擔保，到最後仍是政府開支。進一步發展債巿和房託，讓有能力的長者從經濟直接產生現金流，才是長治久安之舉。
（編者按：楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售）
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楊書健
