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市場分析 | 2022-05-13 05:00

梁振輝: 等候加息預期見頂

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上周開始金融市場相當波動—即使計及美國聯儲局議息,情況也是罕見。美國標普500指數在議息後一度急升,但其後持續回落更創一年來的低位,說明投資者在擔心加息幅度之餘,對於聯儲局能否實現經濟軟着陸存有疑問。雖然聯儲局主席鮑威爾表示,75個基點幅度的加息不在討論範圍內,但投資者依然擔心聯儲局需要保持激進的貨幣政策立場以平抑通脹,從而增加了經濟大幅放緩的風險(市場定價反映投資者預計年內聯儲局還將加息約200個基點)。投資者或許會好奇,美國加息預期見頂了嗎?現在又是否時候重新入手股票和其他風險資產?

鮑威爾表示75個基點幅度的加息不在考慮範圍之後,美股如釋重負反彈,但只維持了一天。這或許說明聯儲局加息預期已經基本上反映在資產價格中。此外,全球和美國股票基準指數正在今年以來,甚至是過去一年的低位找尋支持。着眼長線潛力的投資者,或許可以考慮趁近期的下跌在低位入市。

3類股份具投資價值

我們相信以下行業頗具投資價值:(1)能源相關資產,背景是俄烏局勢久拖不決,利好商品價格;(2)今年以來表現疲弱的中國股票和亞洲美元債,因為政府已經表示將出台更多刺激措施;(3)加息背景下有利盈利前景的美國金融股。

首先是能源股。如果西方對俄羅斯的制裁措施導致俄羅斯能源出口驟減,那麼烏克蘭危機對於商品價格的影響就有可能會是長遠的。歐盟關於禁止從俄羅斯進口石油的提議,令上述風險進一步加劇。俄羅斯目前仍向亞洲出口石油,這緩解了市場對石油供應的關切。油價是驅動長期通脹預期的關鍵因素之一——美國10年期通脹預期仍然接近3%,今年以來因為油價飆升,該指標水漲船高。我們認為能源相關的資產可有效對沖通脹抬頭。能源股追趕油氣價格上漲的空間尤為可觀。

中國料推更多支持措施

中國股票估值依然廉宜,MSCI中國股票指數的市盈率只有全球股票的一半,折扣幅度為20年來最大。該指數正試探關鍵技術支持位。在中國防疫封控措施之下,風險情緒依然倍感壓抑,因為全球供應鏈瓶頸或因此持續更久,國內消費者信心也因此受挫。不過,中共中央政治局會議釋放出明確訊號,醞釀出台更多支持經濟增長的措施,包括加強基礎設施建設,完成對平台經濟的專項整改,並實施常態化監管。這些政策旨在提振中國在高端製造和科技領域的自主化水平,預計將利好中國股票,尤其是工業股。在政策寬鬆背景下,中國和亞洲美元債也有望獲益。

加息實利好美金融股

我們還認為美國金融股具有重大投資價值。此前金融股表現十分疲弱,因為投資者擔心聯儲局若採取激進的緊縮措施,則可能導致經濟衰退。我們相信市場對於經濟下滑的憂慮過度了,並沒有考慮加息有利擴大金融業淨息差的因素。資料預示,美國實體經濟依然穩健,反映在4月份採購經理指數仍然強勁,且美國職位空缺數目創出紀錄新高。強勁的就業市場有望繼續促進消費和個人投資。美國經濟穩健也反映在第一季的企業財報上——超過80%的標普500成份企業已經公布了第一季盈利,所有行業的盈利皆高於預期。第一季美國企業盈利預計按年增加,表示企業有能力將成本上升的壓力轉嫁給消費者。