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基金 | 2021-09-20 05:00

吳家俐: 儲局「退市」威脅亞洲市場?

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美國聯儲局有望在年底之前削減資產購買計劃的規模,投資者可能會擔心其對亞洲資產的潛在影響。我們大可從局方之前的經驗為後市找一點啟示。聯儲局曾於2013年底逐漸退市,那麼回顧2014年的市場表現,可能具有一點參考作用。不過投資者亦要留意,當時與目前的情況實在有不少差異之處。

疫苗接種率升利內需

在2014年,MSCI亞太(日本除外)指數的回報率為3.1%,低於標普500指數的13.7%升幅。然而,亞洲區內不同地區的表現卻存在較大差異。例如中國內地股市在散戶參與的帶動下,經歷了一段驚人的升勢,滬深300指數年內便上升52%,至於印度及台灣也錄得兩位數升幅。相比之下,南韓則下跌10.7%。這反映在美國的貨幣政策轉變下,本土因素在推動個別市場的表現其實非常重要。

隨着亞洲經濟體逐漸從疫情中復甦,這將是影響2022年投資市場前景的關鍵因素。在過去的18個月中,科技出口,尤其在東北亞地區,一直是增長的重要動力。隨着亞洲整體的疫苗接種率上升,區內有望在2022年實現更可持續的經濟復甦,而內需將發揮更大作用。

區內央行不急於加息

至於固定收益方面,美元在2014年走強,10年期美國國庫券的孳息率則走低,兩者都支持亞洲及新興市場的美元債券。而美元亞洲債券及亞洲高收益企業債券,則是2014年表現最佳的固定收益資產之一。

與2014年相比,現在的情況亦有所不同。美國政府債券的孳息率目前處於低位,有望上行。與此同時,美元指數目前較10年平均水平高出3%,意味美元長線可能走弱,並有可能會促使資金流入亞洲及新興市場資產。

另外,即使美國聯儲局開始政策正常化,區內央行也未必會急於加息,對亞洲固定收益來說是潛在的利好因素。南韓央行在年底前加息可能會是較特別的例子,但是其他亞洲央行似乎滿足於目前的低利率政策立場。

亞洲股債吸引力未減

事實上,美國的貨幣政策其實只是推動資產回報的眾多因素之一。此外,當我們比較2021至2022年度,與2013至14年度的估值、利率、美元強弱、經濟背景及地緣政治方面,均存在相當大的差異。

整體來說,即使美國聯儲局將貨幣政策正常化,但亦無損亞洲股市及固定收益在未來12至18個月的吸引力。隨着疫苗接種進度持續改善,亞洲各地政府可望以可持續的方式重啟經濟,讓企業收益更全面地復甦,而不是單靠出口支持。另一邊廂,將在10月下旬舉行的聯合國氣候變化會議或將成為焦點,投資者不妨放眼於受惠溫室氣體減排政策的範疇。

更全面及持續性的經濟復甦有望重振亞洲企業信貸市場的前景。而聯儲局削減資產購買規模亦並沒有改變環球投資者對收益的渴求。雖然某些特定行業可能仍會面臨審查風險,例如中國房地產開發商,但在美元開始貶值下,亞洲固定收益的前景仍然樂觀。