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宏觀分析 | 2021-09-17 05:00

馬蘇: 近期前景面臨三大風險

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金融市場在未來幾個月面臨多種風險——聯儲局或會在年底前開始縮減其量化寬鬆政策。中國近期的經濟數據疲弱,市場對世界第二大經濟體出現更廣泛放緩的擔憂日益增加,而且世界各地與傳染性更強的Delta變種病毒相關的新增病例不斷上升。

全球經濟預計將無視各種風險,繼續從疫情中復甦,各大央行將維持利率在非常低水平,各國政府將提供進一步的財政援助,使經濟活動繼續反彈。因此,宏觀經濟展望今年將繼續利好風險資產。

儲局減買債但不會現恐慌

目前,對經濟前景的首個新威脅是,聯儲局可能在今年開始放寛量化寬鬆步伐,而並非等到2022年。聯儲局購買資產的速度放緩可能導致資產價格再度波動,但預料金融市場再次遭受類似2013年的「縮減恐慌」風險的機會要小得多。

今年,聯邦公開市場委員會官員數個月來一直向投資者發出預警,隨着美國經濟復甦,聯儲局將開始縮減購債規模。在實際開始縮減其量化寬鬆政策時,聯儲局也可能只會逐步縮減其資產購買規模。

為了降低再次出現縮減恐慌的風險,聯儲局有機會等到11月底才宣布開始放緩其每月1200億美元的購債規模,並從12月開始減少150億美元。這與7月份的聯邦公開市場委員會會議紀錄,和主席鮑威爾在傑克森霍爾小鎮的講話保持一致。鮑威爾指出,大多數官員認為,如果美國經濟繼續從疫情中復甦,聯儲局今年可能會開始降低購債規模。

因此,聯儲局預計將繼續保持謹慎態度,並在11月之後的每次聯邦公開市場委員會會議上,將其購債規模減少150億美元。因此,如果聯儲局在明年前3個季度的每一次聯邦公開市場委員會會議上宣布進一步減少每月資產購買規模,之後可能要到2022年最後一個季度才會全部結束其量化寬鬆計劃。

由於聯儲局在2022年底之前仍將繼續保持寬鬆貨幣政策,逐步縮減量化寬鬆的時間表將利好風險資產。隨着聯儲局減少購債規模,美國國債孳息率勢將走陡,而低孳息率將繼續為風險資產提供支持。

變種病毒無改復甦趨勢

市場前景所面臨的第二個風險是,全球Delta變種病毒感染範圍不斷擴大。由於新興經濟體較弱的醫療系統正全力應對激增的感染病例,疫苗接種率處於較低水平,且封鎖措施導致經濟復甦再次停滯,新的變種病毒對新興經濟體的威脅尤其大。

但受惠於疫苗接種速度更快,預算資源更強大,主要經濟體似乎對Delta變種病毒更具復原力。新的變種病毒似乎只是在削弱而非改變這些經濟體從疫情中復甦的軌跡。

中國數據弱料不致大幅放緩

第三個要考慮的風險是近期走軟的中國經濟數據。7月份的出口、整體信貸增長、固定資產投資、零售銷售及工業生產均弱於預期。中國在2021年第三季之初表現疲弱,主要由於Delta變種病毒爆發導致嚴格的封鎖措施所致。此外,洪水和目前全球半導體短缺影響工業生產,而銀行收緊放貸抑制基建和房地產投資。

不過,疫苗接種情況以及地方政府為基建支出增加借貸,將有助經濟活動在今年較後期時候反彈。因此,相信中國今年的整體國內生產總值增長強勁,而經濟前景繼續利好風險資產。

疫苗接種率上升使各經濟體能夠保持開放。各大央行將在多個季度內將利率維持在接近零水平,而各國政府正準備提供進一步的援助。總括來說,環球經濟復甦趨勢將不會受風險所影響,利好金融市場表現。