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市場分析 | 2021-05-07 05:00

梁偉基: 【美股】資金暗輪動

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自去年11月疫苗研發出現突破,市場期望經濟加快重啟,「資金大輪動」(即由增長型轉到價值型股票板塊)一直是熱話。這段時間,我們當然看到一些增長型板塊,例如資訊科技,出現了調整。但有趣的是,當代表舊經濟或價值型股票的道指在近期屢創新高時,代表新經濟或增長型的納指也在4月29日創下歷史新高。如果資金如報道所說,一面倒流出舊經濟,投到新經濟,那為什麼納指還創新高呢?同時,增長型的龍頭代表FAANG+微軟,除了Netflix和蘋果,也在這一兩個星期裏也創新高。那究竟資金大輪動有否出現?

增長型與價值型齊升

我們可以分析追蹤標普500指數內價值型股票的ETF SPYV,和追蹤增長型股票的SPVG這段時間的表現,看看大輪動有否出現【表】。先看過往6個月的表現(6個月前剛剛是去年11月初,即疫苗出現突破的時間),SPYV升了27%,比SPYG的12%跑贏了近15個百分點。因為SPYG也有升幅,所以嚴格來說,資金不是大幅流出增長型板塊,我們只可以說市場傾向或偏好於價值型股票。

除了看1、3和6個月的表現,我特意抽出兩個時段來分析,分別是2月至3月底,和4月1至23日。為什麼要留意這兩個時段呢?這正是10年期國庫券孳息的升浪和回調期。2月初債息開始抽升,從1厘急升至3月底的1.76厘。這段時間SPYV升了12%,而SPYG幾乎沒有變動。價值型跑贏增長型12個百分點。但當債息從4月初回落,至4月23日1.53厘的短期低位,SPYV反過來跑輸給SPYG。這裏大家可以看到債息除了與科技板塊的反向關係,也會發現它與增長型股票的反向關係,又或是它與價值型或舊經濟的正向關係。

運輸及貨運指數跑贏道指

市場的價格行動(price action),也吻合大家對經濟復甦的預期。債息上升是因為預期經濟重啟帶來通脹,所以如果經濟真的復甦,傳統舊經濟例如工業、能源和原材料等板塊理應受惠。債息回落,表示市場覺得經濟復甦步伐沒有預期中快,於是新經濟股票受追捧。

另外值得注意的是,兩個比較少提及的指數,包括道瓊斯運輸平均指數和道瓊斯美國貨運指數。當道指跑贏其他三大指數創新高時,這兩個指數不單也創新高,更加跑贏道指。道指最近3個月升了9%,但運輸平均指數狂升21.5%,而美國貨運指數也升了18.7%。這兩個指數包含許多反映經濟活動的舊經濟股票,例如Avis Budget Group這家租車公司、CSX這家鐵路運輸公司和Old Dominion Freight這家商業運輸公司。這反映市場確實已經對經濟復甦投下信心一票,資金暗地裏溜到這些舊經濟股票。