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市場分析 | 2021-01-20 05:00

吳安瀾(Alex Wolf): 【私銀觀】新興市場可繼續跑出嗎?

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2020年新興市場表現亮眼,尤其是東北亞市場,是全球表現最好的股票市場,其中中國大陸、台灣和韓國股市全年都上漲了40%左右。許多投資者都期待新興市場在2021年能夠受惠於新冠疫苗引領的復甦、強勁的周期性反彈和美元貶值,從而跑贏大市。

新興市場去年跑贏全球,究竟是由於有效遏制病毒傳播,從而吸引資金流入的暫時勝利,還是出於結構性轉變(如亞洲在全球科技供應鏈的重要角色)的持久優勢呢?經歷了10年盈利增長停滯和市場表現不佳之後,2020年是否會成為新興市場的轉折點?

當全球經濟增長周期性改善、美元總體疲軟時,新興市場往往表現良好。全球投資者資金流入新興市場,通常也伴隨着新興市場與發達市場之間增長差距擴大和美元走軟。

新興市場兩大陣營

雖然新興市場整體有穩固的驅動因素,但各經濟體差異化的基本因素也是至關重要的。在單個經濟體層面,新興市場的宏觀基本面差異很大。

在這方面,新興市場可分為兩個截然不同的陣營,它們在貨幣和市場表現方面有各自明顯的特點:一是大宗商品陣營,二是製造業陣營。了解這一點可以幫助投資者提高投資組合中的多元化程度。大宗商品陣營主要由南美、非洲、俄羅斯和中東組成;而製造業陣營則主要由亞洲、中東歐及墨西哥組成。雖然新興市場有一些共同的驅動因素,但這兩個陣營具有差別極大的特徵和宏觀驅動因素。

較債券更看好股票

出於對全球經濟周期性復甦、美元走弱、貿易改善以及大宗商品價格上漲的預期,我們在未來一年看好新興市場資產。在新興市場內部,相較債券,我們更看好股票,儘管債券相對而言仍能提供有吸引力的收益率,而且滙率升值可能有助提升本幣債券的回報。

去年,東北亞地區的表現強於其他地區,原因有三:一是有效遏制病毒傳播;二是新冠疫情推動結構性大趨勢加速,有助「新經濟」類股票的表現;三是半導體需求強勁。今年,我們更青睞美元結構性走弱的受惠者,如工業、金融和材料行業的股票。在半導體需求結構性走強的支持下,我們也繼續看好IT行業。從地域角度來看,我們在結構上仍然青睞東北亞,以及價值及周期性經濟體,如香港、東南亞(新加坡)、印度、巴西和俄羅斯。美元走弱往往對高收益新興市場也是一個好兆頭,而且在外滙領域我們看好墨西哥比索、人民幣和俄羅斯盧布等貨幣。