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基金 | 2020-09-28 05:00

陳致強: 美大選逼近 小心風險

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相較於持有債券及現金,筆者對於未來12個月的環球股市仍抱正面態度。雖然科技及互聯網股份佔盡投資市場的鎂光燈,但筆者認為大家不妨擴大視野,關注那些有望從經濟復甦中受惠的股票。

全球的寬鬆流動性、中國的信貸增長、全球的財政刺激政策,以及新冠肺炎疫情紓緩後,一些壓抑已久的需求將會釋出,均會推動全球經濟增長反彈。美國聯儲局已表明在未來兩年內維持寬鬆貨幣政策。美元走勢疲弱,將有利新興市場及亞洲市場資產的表現。

不明朗因素或改風險定價

回想在今年初,大部分的成熟經濟體都處於嚴重的經濟衰退之中,但隨着經濟及環球貿易重新啟動,復甦的嫩芽已開始出現。儘管多數成熟國家的PMI仍然低於50的榮枯分界線,但筆者相信,PMI於今年底有望回升至50以上。與此同時,中國的經濟表現更加不俗,不論是工業生產、零售和耐用品也有反彈跡象。內地樓市交投也一片暢旺,中國的家庭貸款增加、失業率下降,將刺激消費支出持續復甦,從而帶動經濟增長。

但是在接下來的幾個月,有幾個不明朗因素或將改變市場的風險定價:究竟美國能否延長財政紓困計劃?特朗普會否宣布出乎市場意料的關稅舉措?美國大選的結果會否出現爭議?英國和歐盟能不能達成脫歐協議?在散戶大舉入市後,科技股累積龐大升幅,估值已經不低,甚至出現超買,任何不利因素也有可能觸發市場回調。

美國目前面對的財政壓力也不少。自7月底以來,美國的每周失業援助金減少了150億美元,小型企業薪酬保障計劃的資金池亦已用罄,美國很多州份和地方政府也面臨嚴重的現金緊縮情況。一旦美國國會在新提出的刺激法案出現僵局,將對股票市場造成衝擊。幸好我們已見到一些曙光,美國眾議院議長佩洛西表示,民主共和兩黨有望就一籃子援助方案達成共識,美國最終可望達成財政協議。

小心美元短期或會反彈

即將來到的美國總統大選,或會泛起不少波瀾。儘管目前的民調顯示拜登領先特朗普,但兩人的支持度正在收窄,意味特朗普也可能獲勝,尤其是在太陽地帶(the Sun Belt)和鐵鏽地帶(the Rust Belt)等關鍵地區。

特朗普主張不惜一切代價實現經濟增長,如此做法當然受到股票市場的歡迎。但他一旦獲勝,將有可能深化貿易戰,美國在明年也有可能再次出現財政懸崖。而為了增添勝算,他近來對華的態度愈來愈強硬。一旦喪失總統寶座,不排除他會不接受選舉結果。

在歐洲方面,英國的脫歐公投距今已有4年之久,但問題似乎未有減少,而是陸續增加。英國首相約翰遜擬推出「內部市場議案」(Internal Market Bill),有指約翰遜此舉是企圖以北愛爾蘭作籌碼,迫使歐盟在貿易協議談判中讓步。目前英國不單面對硬脫歐的風險,蘇格蘭的脫英浪潮又再捲土重來。先與歐盟達成協議,然後再與美國達成貿易協議,相信才最符合英國的利益。

美元長線走弱的趨勢似乎不變,但要小心美元短期或會反彈。近日股票市場出現調整,資金避險情緒上升,成為了美元反彈的契機。另外,商品市場也發出警示,最近幾周環球木材價格暴跌,波羅的海乾散貨指數也持續疲弱。總括而言,筆者對於風險資產的長線走勢仍然樂觀,但投資者不應低估上述的不明朗風險,短期內應小心為上。